阴霾从未看起来如此美好

美国政府仍然处于关闭状态，这意味着美国劳工统计局（BLS）可能不会在本周五发布九月份的就业报告。然而，昨天的ADP数据却为投资者注入了一剂强烈的鸽派情绪，让他们可以再坚持几天。数据显示，美国经济在九月份没有新增就业岗位，反而失去了32,000个工作岗位。这部分是由于与政府数据相关的调整，但结合其他数据来看，趋势是明确的：美国劳动力市场正在减弱。在考虑到政治噪音之前——特朗普已经威胁如果华盛顿无法打破关闭僵局，就会解雇数千名联邦员工。

但是，看！对于工人来说前景阴郁，但对投资者来说却并非如此。市场对32,000个失业岗位的消息欢呼雀跃，因为这为鸽派的美联储（Fed）预期提供了坚实的支持。美国2年期国债收益率——判断美联储走势的最佳指标——大幅下跌，而10年期收益率滑落至4.10%，这得益于对国债的避险资金流入。然而，风险偏好似乎并未受到关闭戏剧的影响。相反，标准普尔500指数和纳斯达克均以新高收盘。大型科技股再次引领潮流，人工智能仍然是主导叙事。关于人工智能云领域新交易的报道持续激发热情，而谷歌和苹果则推出了新的智能家居设备。七大巨头上涨了0.57%。一些人认为“巨头7”已经过时，因为它不包括今年的人工智能宠儿如甲骨文，但原则仍然成立：尽管估值高昂，大型科技股依旧支撑着市场反弹，而较低利率的前景则只会进一步助长这一势头。

美联储的鸽派立场和对人工智能的胃口同样推动了亚洲科技股的上涨。在香港，阿里巴巴股价在摩根大通将其目标股价上调45%至每股245美元后，进一步上涨4%，而这早些时候就获得了杰富瑞的类似举动。价格高吗？也许。但在今天的水平上，阿里巴巴的市值仍然仅为2021年的一半。如果美国大型科技股在历史高位上仍然值得买入，那么以50%折扣的阿里巴巴就显得更具吸引力。诚然，该股票现在已经进入超买区域，短期回调是很可能的。但任何修正都可能吸引抄底买家——我相信阿里巴巴突破200只是时间问题。

在外汇市场上，美元仍然受到关闭和鸽派美联储预期的压力。关于莉莎·库克将留任美联储董事会的消息在一定程度上提供了对中央银行独立性的安慰，但不足以扭转看跌的基调。如果关闭持续，美元的疲软可能会加剧。在Polymarket上，关闭持续超过两周的几率接近40%——这将使其成为历史上最长的关闭之一。这种背景可能会给欧元/美元的多头提供动能，以测试1.18的阻力，并提前扩展至1.20。在数据方面，来自欧元区的九月初通胀数据显示，整体消费物价指数略微上升，从2.0%上升至2.2%，进一步印证欧洲中央银行（ECB）今年不会急于进行进一步降息的观点。克里斯蒂娜·拉加德本人表示，通胀在“两个方向上都是相当温和的”——换句话说就是“我们在观望”。这种稳定性为欧元的进一步上涨留出了空间。

与此同时，英镑似乎准备在1.35附近进行整固，但信心稍显不足。随着秋季预算逼近，英国的财政动态成为焦点。更高的借款成本正在缩小财政空间，增加了提高税收、削减支出——或两者兼而有之的风险。这一前景并未提升市场对英镑的需求。

在其他方面，避险资产仍然受到需求。美元/日元测试100日移动平均线支撑位——接近146.50，并可能进一步下探145，而美元/瑞士法郎则在80美分水平下方整固。如果瑞士法郎没有获得更多的升值，很大程度上是由于本周早些时候的消息——瑞士国家银行（SNB）进行了三年来首次的显著瑞士法郎出售以软化货币。这次干预的力度低于2020年时的干预，但瑞士国央行开始在超越利率的方面进行干预以软化瑞士法郎，表明它对瑞士法郎的强势已经感到厌倦，并且无论这是否让美国满意，它都别无选择，只能向市场提供瑞士法郎。因此，未来几个月，干预市场的激励可能会比降低利率到零以下更大，以避免负利率对瑞士经济的负面影响。后者意味着，在美国关闭期间，瑞士法郎的涨幅可能会受到限制，而其他避险资产如日元和黄金看起来更具吸引力。