美国和中国贸易谈判前情绪改善

我上周休假，没想到一周内头条新闻如此之多。

首先，美国与中国之间的贸易紧张关系完全回暖，因为中国限制了对美国的稀土金属出口，而美国则威胁要对中国征收100%的关税——不过斯科特·贝森特在本周稍后表示，仍有可能在接下来的三个月达成贸易休战。贝森特将在本周与中国领导人会面——希望能够缓解这次最新的冲突。

与此同时，中国今天维持利率不变，并公布了一组强于预期的生产和GDP数据。然而，经济增长以一年以来最慢的速度扩张，零售销售则以一年内最弱的增长速度增长。中国股市在周一因对即将到来的贸易谈判感到乐观而小幅反弹，而恒生指数上涨了2.4%，科技股的强劲反弹推动了这一上涨，截至目前，阿里巴巴在香港涨幅达到5%。

在其他科技公司方面，台积电在发布了最新季度利润记录和对持续AI需求的乐观展望后，在台湾测试历史高点。位于荷兰的ASML也发布了强劲的业绩，进一步支撑了AI股市的反弹和高估值。此后，OpenAI与甲骨文之间达成了一项新交易，而应用材料公司则因新的对华出口限制遭受冲击——这提醒我们贸易风险从未远去。但请记住，英伟达预期上季度收入超过540亿美元，而不包括中国。因此，尽管中国风险存在，但大部分已反映在价格中。此外，持续低的美联储利率前景继续支撑估值。

说到这些，美联储主席鲍威尔上周暗示本月底可能会降息——他的言论是在没有经济数据的情况下，美政府仍处于停摆状态时唯一可靠的迹象。目前，预计本月底降息25个基点的概率接近100%。好消息是，美国劳工统计局将于周五发布9月份的CPI数据，为投资者在10月底的美联储决策之前提供一些参考。预计CPI总指数将回升至超过3%的水平，而核心CPI指标可能会稳定在3%以上，超过美联储2%的通胀目标。但是，由于现在认为美联储已非正式地将其通胀舒适区接近于3%，假设美国就业市场继续疲软，这3%的通胀不应打乱人们对本月美联储降息的预期，更别提信用风险在某种程度上正在逐渐显露。

上周，美国大型银行公布了强劲的季度业绩，甚至是创纪录的业绩，得益于强劲的交易收入和日益上升的交易数量，但上升的信用担忧加重了压力。锡安银行和西部联盟，两个区域性美国银行表示，他们是与困境房地产基金相关的贷款被怀疑为欺诈的受害者。这个消息在上个月汽车贷款公司Tricolor崩溃和零部件供应商First Brands破产后传出。JP摩根首席执行官杰米·戴蒙借此机会火上加油，将这些失利比作蟑螂，警告说“可能还有更多”。但不要过于恐慌：银行的信用风险被认为足够隔离，以避免行业或系统性的风险。并且三家区域性银行上周五报告了业绩——没有新蟑螂，松了口气。因此，周四银行股的抛售在周五稍有缓解，使KBW指数保持在其100日移动平均线之上，截至目前，美国期货在亚洲市场开盘后因为美中贸易休战的希望而表现积极。

不过，有趣的是，与流行的恐惧相反，上周的市场波动并不是由大型科技公司引发的；而是由银行和信用担忧造成的！尽管如此，标准普尔500指数仍在上周收盘时上涨了1.7%，得益于科技股的支持，纳斯达克100指数几乎上涨了2.5%。在没有重大数据的情况下——也希望信用担忧能够缓解——注意力将继续放在财报上：Netflix、可口可乐、通用汽车、宝洁和英特尔将在美国发布财报，而意法半导体、瑞银、巴克莱和达索系统将在欧洲引起关注。

在政治方面，美国政府依旧处于停摆。日本方面，执政党的自民党与公明党的近13年联盟上周结束，但维新党正在与自民党联手，为高市早苗争取最高领导职位铺路——这一进展可能使得美元兑日元保持在150以上。

在欧洲，法国总理塞巴斯蒂安·勒科尔诺在上周通过搁置养老金改革生存了两次不信任投票。然而，这一举动必然会迫使法国政府在其他方面寻找节省，通过着名的信用评级，不断恶化，因为标准普尔全球将法国的评级下调至A+，从AA-降级。欧元兑美元可能会继续承压。

在英国，瑞秋·里夫斯看到国债收益率在上周的避险潮中下跌，感到松了一口气——这让她相信，如果她改善有关英国的叙述，或许能提升国家的命运。但在秋季预算发布之前，买入这个故事和英镑之前，还是得稍等一下。