外汇每日： tentative calm 促使美元反弹

自周末以来，对美国信贷市场的担忧进一步缓解，促使美联储曲线出现鹰派重新定价，从而支撑了美元走强。欧元/美元在接下来的几天内可能会跌至1.160，但这可能需要美国CPI数据表现强劲才能延续下跌趋势。此外，日本新任首相高市早苗今天早上获得国会确认。

美元：信用担忧持续缓解

本周初外汇波动性有所减弱，随着美国股市因信贷市场担忧缓解而进一步反弹，Zions Bank的财报除了与欺诈相关的亏损外表现强劲，尽管系统中其他信贷压力的迹象仍备受关注。

美元撇清了上周的银行业担忧，目前距离10月10日的高点仅有0.7%。考虑到此时美联储宽松预期和信贷市场情绪之间的严格关联，这一反弹在很大程度上是由美元OIS曲线的鹰派重新定价支撑的，二年期利率昨日上升了7个基点。

在特朗普和习近平定于月底举行的会议之前，美国与中国之间的贸易紧张局势并未有太大变化。昨天，美国与澳大利亚签署协议，以获取其稀土储备，这可能会使美国在与北京的谈判中拥有更强的杠杆。但这些在目前外汇市场中占据的地位相对较次，人们的态度显得是持观望态度，同时怀有一些对特朗普能与中国达成协议的谨慎乐观情绪。

与此同时，日元本周表现不佳。这似乎更多是与安全避险日元仓位解除有关，因为美国市场担忧在缓解，而日本的政治事件影响则更为边际。今天早上，高市早苗以四票之差获得国会确认成为首相。这显示出她目前得到了足够多的政策制定者的支持，尽管她所属的自民党-维新联盟与议会多数派相差两票。少数派政府的性质意味着高市将很难实施激进的财政扩张，而市场对日本央行（预计年底前将上调15个基点）的定价显示出对新领导层有效支出/债务影响的高度不确定性。在我们看来，10月30日加息的可能性仍然存在（已经定价4个基点），这也是由于日元疲软。如果没有，日本央行在10月采取行动，或者美元受到新的特有压力，那么美元/日元可能会维持在150.0以上，因为一些债务担忧和融资成本持续对日元施加压力。

欧元：重返1.160的关注

欧元/美元几乎完全受美国信贷/股市情绪驱动：在这里，进一步的稳定可能将欧元/美元推高至1.160。若要突破低于这一水平，则除非美国CPI在周五的表现超出预期，否则将更难以证明。

与此同时，10年期OAT-Bund利差在昨天早晨扩大至接近80个基点，随后定在78个基点。这表明市场被标普在周五进行的非计划性降级所震惊，但也表明目前的政治稳定成功缓解了投资者对预算问题的担忧。

在欧洲央行方面，我们昨天听到了两位鹰派的声音：奥地利的施纳贝尔和德国的纳格尔。关于利率没有新消息，正如预期，但施纳贝尔强调了加强欧元国际角色的重要性。然而，欧洲央行正在进行的“全球欧元”运动仍然与政治主导的资本市场整合的改善密切相关，短期内除非出现美元信心危机，否则不太可能导致显著的现货升值。顺便提一下，即使近期对外汇市场的直接评论相对较少，并非所有理事会成员都对更强的欧元感到完全满意。

在数据稀缺的背景下，关于欧元的最后一个主题是：乌克兰与俄罗斯停火的猜测，基于关于特朗普在推动乌克兰接受俄罗斯的领土和平条件的报道，这可能在接下来几周内举行三方会议（特朗普、普京、泽连斯基）。即使在和平条件对于乌克兰次优的情况下，若在接下来几周达成停火协议，欧元（甚至更高贝塔的欧洲货币）可能会得到相当大的提振。目前，外汇市场对乌克兰的故事保持相对边缘化，可能需要在和平谈判方面取得某些具体进展才能积极进行交易。

加元：通胀数据不应改变现状

加拿大今天将发布9月份的通胀数据。整体CPI应会反弹至2.0%以上，但只要核心指标（修剪均值和中位数）仍保持在3.0%左右，加拿大央行对此不会太在意。无论如何，加拿大央行（BoC）一直专注于与关税相关的增长和就业风险，而对此通胀关注较少。

尽管10月份早些时候的就业数据强于预期，但市场依然预计在下周的加拿大央行会议前会有19个基点的降息。加拿大央行在第三季度发布的商业前景调查（昨天公布）提供了进一步的证据，表明美国的关税正在造成长期拖累，导致不确定性较多，投资放缓，招聘意向谨慎。加拿大央行在9月降息时，其调查中的许多商业担忧都有所体现。为了让其在10月29日的会议上保持观望态度，他们需要找到关于韧性或通胀担忧的令人信服的故事。

加元仍然是我们最不喜欢的G10货币。十月降息的机会增大，而加拿大央行暂时没有空间发出结束周期的信号，这可能会继续侵蚀加元的收益，并基于经济/关税不确定性维持加元的风险溢价。我们仍然预期美元疲软将把美元/加元推回到1.40以下，并在年末之前回到9月份的水平，但在交叉盘上，我们认为加元没有太多上涨空间。

福林：鹰派的NBH与乌克兰协议的承诺进一步支持外汇收益

匈牙利国家银行今天极有可能在6.50%的基准利率上维持不变，与预期一致。今天的会议更关注前瞻性指引。一方面，通胀仍高于容忍带，政府措施则削减了相当大一部分（1.5个百分点）。另一方面，经济疲弱且持续下行，尽管有一些政治噪音，我们认为中央银行将保持鹰派立场，并确认之前会议所传达的鹰派基调。

市场预计到2026年3月底大约将降息一次，二月份的可能性也很高。然而，整体市场仅预计降息80个基点，且定价后的终端利率已回升至5.70%，远高于我们的预期。尽管我们预计今天会有鹰派立场，但如果考虑到市场定价，市场的风险更偏向于鸽派。如果中央银行暗示鸽派转向，市场肯定会寻求更多的降息。然而，我们认为这将会在明年第一季度较弱的通胀数据之后再发生。

目前，福林还受到对乌克兰与俄罗斯之间停火谈判进展的预期支持。因此，整体上，我们对福林持看涨态度，可能测试目前的低点在388欧元/福林。