黄金和白银下跌，油价反弹

昨天，黄金和白银的多头们仅仅花了几个小时就开始获利了结，退出了市场，导致这两种贵金属出现了最大幅度的价格回调。黄金下跌超过5%，白银下跌近7%。在早期亚洲交易中，抛售仍在继续，直到该买入者介入。黄金迅速反弹，接近4000美元的关口，而白银在47.50美元附近找到了买盘。

贵金属为何在昨天大幅下跌，以及这是否意味着更大规模修正的开始，目前还无法确定。但回顾昨天的表现，回调的触发因素是对美国和中国之间贸易紧张局势缓解的期望，以及美元的反弹。不过，这种缓解远非确定——这一周不会，很可能在特朗普的整个任期内也不会——而美元的反弹可能因持续的鸽派美联储（Fed）预期而逆转。此外，美国政府仍处于停摆状态，而西方国家的债务担忧也并未缓解。相反，法国债务上周五刚被下调评级，该国的分裂政府使得任何预算协议看起来都极为复杂。英国在1993年以来的4月至9月期间又创下了第二高的借款记录（另一个是在疫情期间），而日本刚刚任命高市早苗为下任首相，她愿意扩大政府支出。

因此，可能更能解释昨天贵金属抛售的，主要是因为这些金属目前在高度超买市场条件下交易，且波动性加大。黄金波动指数在今年十月飙升至自2022年3月以来的最高水平。如果历史给我们任何指引的话，那么黄金在那次波动性上升后回落了20%。考虑到最近的亢奋、拥挤的投机长头寸以及超买条件，进一步的价格回调是可能的——但不会威胁到黄金在长期投资组合中的作用。黄金已成为全球投资者的首选资产——从零售投资者到机构和中央银行——寻求保护免受主权债务担忧、贸易和地缘政治紧张局势以及通货膨胀影响的因素，这些已成为今日的现实。这种情况不会一夜之间改变。因此，一些人认为价格回调是加强多头头寸的机会。

虽然黄金和白银的多头们昨天很艰难，但油价交易者却松了一口气，油价昨日反弹超过1%，在亚洲又上涨了1.2%。但这里，恰恰相反的情况正在展开。油价接近超卖区域，全球需求前景模糊和欧佩克供应充足预计将导致今年供应过剩。尽管美元走弱——通常会改善新兴市场对能源的需求——以及美联储降息的预期自夏季以来并未提升原油需求，便宜的油价可能会通过抑制通货膨胀压力和使美联储降息的合理化来改善对美国10年期国债的需求。美国10年期国债收益率昨天跌破了4%的关口，尽管美国政府仍在停摆中，但美元却走强——从根本上讲，这对美国财政健康并不是好消息。真是让人费解！

今天早晨，美元出现下跌，EURUSD在1.16的支撑位附近徘徊——顺便说一句，这在技术上并不重要，不一定会阻止空头进一步抛售。USDJPY也正从152以上回落——在技术上，除了是一个整数外并无特别意义。随着法国评级下调和日本高市的影响被大多考虑在内，主要外汇对的下一步方向可能将取决于美元——而这很可能又依赖于本周五即将公布的CPI数据。

好消息是，企业利润表现相当不错，保持了股市的需求，还有迹象表明投资者正在通过平仓短头寸来为美联储进一步的鸽派行为做准备。谈到企业利润，可口可乐的季度业绩好于预期，而通用汽车则提高了全年的利润目标，因为它缩减了在挣扎中的电动车业务，重新聚焦于其盈利的燃油车型，尽管气候担忧已经被抛到一边。通用汽车还预计关税影响将比之前估计减少5亿美元。在其他方面，尽管与涉嫌欺诈有关的5000万美元损失，Zions Bancorp还是超出了利润预期，缓解了美国地区银行的坏账担忧。Netflix在收盘后失望，并在盘后交易中下跌了6.5%，不过失误是由于税务争议——如果没有这个，业绩将大致符合预期。特斯拉和IBM今天会公布财报。

说到短头寸在下周即将到来的美联储降息前被平仓，Beyond Meat——市场上最被做空的股票之一——在周五上涨了约127%，昨天又上涨了146%。昨天的反弹还受到与沃尔玛达成新美国分销协议公告的推动，但其他遭重压的名如Krispy Kreme和1-800-Flowers.com也都各上涨了超过10%。后续情况值得关注。