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时间：2025-10-22人气：

可持续性在一级市场丢失了吗？

全球以欧元计价的公司债券中，约五分之一具有至少一种可持续性特征。其中大多数是绿色债券（74%）或可持续连接债券（20%）。从长远来看，这两种形式可能会占主导地位，因为它们具有多样性，因此对于几乎所有发行者和行业都是相关的。这是从存量数字（未偿还债务量）的角度来看。

从流量数据（发行量）来看，令人瞩目的是，2021年以绝对数额看，持续的以欧元计价的发行量达到顶峰（1250亿欧元），而在相对数额上，2022年达到了34%。自那以来，前者停滞不前，而后者则表现出明显的下滑趋势，几乎减半，目前的比例仅为19%。

尽管政治、商业和公民社会对更大可持续性的承诺依然存在，监管机构也努力将资金流向可持续经济活动，但这一发展是如何发生的呢？我们询问了可能的原因，并且能够识别出以下几点，虽然不声称涵盖所有：

来自美国的政治逆风。特定行业转型潜力的差异。绿色溢价的减少。严格的监管，高声誉风险。

尽管一些论据得到了数据的支持，但我们有意也考虑了市场情绪和“软事实”等较不具体的因素。

我们将ESG发行的下滑趋势视为暂时现象。案例研究表明，公司似乎越来越多地出于内在动机采取可持续行动，而不是仅仅为了遵守监管要求。这些动机可能包括独立性、竞争优势、新业务领域的开发或额外的财务利益。

从中期来看，这种行为可能会转化为资本市场上更强劲的ESG发行活动（无论是绝对还是相对）。迄今为止表现不足的行业应变得越来越显著。在全球范围内，欧洲可能会保持其领先地位。

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