国际经济展望：2025年10月

预测变更

我们对全球经济的展望持续改善，再次上调了全球GDP增长的预测。我们现在认为，今年全球经济能够增长3%——在众多风险之中，这个数字相当引人注目。我们对美国和中国增长预测的上调是推动全球增长预测调整的主要原因；然而，全球增长的风险平衡倾向于下行，尤其是在美中贸易紧张关系重新浮现的背景下。

我们现在认为欧洲中央银行（ECB）将在今年剩下的会议上维持利率不变，并且在2026年将政策利率保持稳定。我们还认为，加拿大央行将在10月降低25个基点的利率，英格兰银行将在12月降低政策利率——这两个预测调整都意味着将更早实施宽松。此外，我们依然认为日本银行将在12月加息25个基点，因为经济状况与紧缩的货币政策相一致，并且政策制定者并未受到新政治领导层的过度影响。在新兴市场方面，我们现在认为墨西哥央行将延续其宽松周期。

我们对美联储的展望未发生变化，仍然相信美联储可以在2026年中之前再实施100个基点的宽松。由于美联储的降息幅度超过国际央行，我们认为美元的下行趋势可能会持续到明年。但我们也相信，随着美联储的宽松周期结束和美国经济的复苏，美元将在2026年下半年开始反弹。此外，美元的避风港和储备货币地位预计将在明年得到加强，这将为美元的长期表现提供助力。

关键主题

随着市场参与者消化关税，金融市场上涨，以及货币和财政政策转向更为宽松，全球经济状况持续好转。我们的美国经济学同事上调了美国GDP增长的预测，而中国经济在面对贸易紧张和增长的结构性挑战时仍展现出韧性，并提供政策支持。我们现在预测全球经济在2025年将增长3%，但对中国的追加关税威胁及随之而来的报复将全球增长展望的风险倾向于下行。

考虑到美国劳动市场出现疲软迹象，FOMC政策制定者可能会比其他G10央行实施更多的宽松。联邦政府停摆推迟了新的劳动力市场数据的发布；然而，我们相信美联储已经掌握了足够的证据，表明劳动市场正在恶化，因此将在10月和2026年中继续降息。然而，国际央行可能在未来可以实施的宽松幅度上受到限制，因为货币政策的空间持续缩小。

在2025年，美国美元贬值，且美联储降息的速度超过了外国央行，这应该会导致未来几个季度美元进一步贬值。然而，我们相信一旦美联储的宽松周期结束，美元将在2026年下半年及2027年开始反弹。同时，我们也认为，美元的储备货币或避风港地位并没有面临威胁。随着明年美元的储备地位得到巩固，美元应该会获得长期的助力。