英格兰银行将在更好的通胀消息下维持利率不变

尽管通胀和工资数据好转，英格兰银行可能在11月6日保持利率不变。委员会内部分歧严重，我们不指望能在银行的下一步行动上看到明确的信号。但假设秋季预算如预期进行，12月降息的可能性现在看来比不可能要大。

11月再次引入考虑

突然间，11月6日英格兰银行降息的可能性似乎并不是那么遥不可及。在几乎放弃这个可能性后，市场现在为25个基点的降息定价了25%的概率。

通胀几乎肯定已经见顶。食品通胀——夏季英格兰银行的一项关键关注——在9月份回落，现在运行在官方预测的0.5个百分点以下。服务通胀的情况也在改善；我们估计，英格兰银行偏爱的“核心服务”指标已经降到4%以下。私营部门的工资增长，这对英格兰银行来说也是一个关键指标，也明显放缓，预计年末将低于4%，而去年年底时为6%。

这一切发生在英格兰银行在通胀是否真的棘手的问题上显得明显分歧的时刻。鹰派人士认为，4%的通胀风险会变得根深蒂固。他们担心，食品价格的上涨将推动通胀预期，可能重演2022年的能源危机，这一危机转变为更持久的价格压力。

鸽派则认为，时代已经改变：劳动力市场与三年前相比已经冷却很多。工人缺乏谈判能力，而企业又缺乏定价能力，无法像疫情后那样应对更高的通胀，保护他们的可支配收入/利润率。

“核心服务”通胀正在回落

英格兰银行的指标由ING计算，基于货币政策报告中的方法论

来源：Macrobond，ING

这也是我们的看法——通胀预计会在明年显著改善。然而，这场辩论不会通过一个月的数据来解决。“通胀持续性”的概念是一个缓慢发展的故事。这是关于疫情后英国通胀机制的根本意见分歧。需要更多数据。

因此，在这个夏季对降息变得更加谨慎的情况下，我们认为英格兰银行的思路不会像市场在过去一个月中的定价那样有显著变化。这就是为什么我们最近将11月降息从我们的预测中去除——自那之后我们没有改变主意。这一次维持利率不变的可能性更大。

除了决策本身，还有三件事对市场至关重要：

投票分歧

两位知名鸽派人士——Swati Dhingra和Alan Taylor——很可能会支持降息，他们在9月份投了支持票。他们中的一人或双方可能会支持激进的50个基点降息。Dave Ramsden也很可能支持降息，尽管他在最近几个月很少对进一步降息表示异议。他最近评论称，需要进一步的降息。Sarah Breeden最近也发表了鸽派言论，但在她两年的任期内，她从未对多数决策表示异议。

这为维持利率不变设定了6-3或5-4的投票结果，少数派可能在25个基点和50个基点之间有所分歧。这表明投票将非常接近。但是请记住，四名委员会成员被认为是鹰派，他们不太可能支持这次降息，因为他们在8月曾对此表示反对。这可能使得行长Andrew Bailey成为决定性投票者。但鉴于他对11月暂停的可能性没有做出过多淡化，我们怀疑他会倾向于维持利率不变。

很容易说如此接近的投票为12月降息设定了低门槛，只需一两位投票者的转变。但实际上，这些投票分歧并不总是未来政策变化的可靠指标。事实上，委员会在今年内一直极为分歧。

委员会在最近几个月的投票情况

Taylor最初在8月投票支持50个基点的降息，之后在平局投票后转而支持25个基点的降息。L'delli = Claire Lombardelli

来源：英格兰银行

预测

新的预测与8月时并没有太大不同。这也是另一个原因，让我们怀疑英格兰银行对降息的思路不会有很大变化。

是的，英格兰银行很可能会因为最近的低于预期数据显示下调短期的通胀预测。但其工资增长预测似乎依然符合预期。鉴于市场利率预期与8月预测时相似，我们怀疑这次在增长、通胀或失业率预测上不会有重大变化。

前瞻指引——12月降息？

大问题是，英格兰银行是否会在政策声明或新闻发布会上更明确地打开12月再次降息的门。我们认为不会，从两个方面来看。

首先，英格兰银行通常比欧洲中央银行或美联储更不情愿在特定会议上指导市场，除非它认为市场定价与自身思路严重不符。上一次它正式这样做是在2022年11月，在“迷你预算”危机之后，当时市场的加息预期飙升。

第二 —— 更重要的是 —— 英格兰银行正在等待即将到来的秋季预算内容。虽然预算的轮廓逐渐清晰，但英格兰银行的规则意味着在政府政策正式出台之前无法采取行动。

我们怀疑委员会将简单重申进一步放松将是逐步/谨慎的。而且该政策比之前更不具限制性。

尽管如此，第一次，此次会议将看到单个政策成员在会议记录中包含他们观点的总结，这些会议记录将在决策时一并发布。我们是否能从中获得更明确的近期政策方向线索，还需要拭目以待。

英镑可能会出现短暂回升

上个月，随着投资者转向相信财政大臣Rachel Reeves会可信地收紧财政政策，以及英格兰银行将不得不通过提前降息来承担压力，英镑受到压力。实际上，上个月市场将完全的25个基点再次纳入2026年英格兰银行的放松周期。

如果本周没有降息，且英格兰银行保持其夏季鹰派的叙述，可能会促使英镑利率曲线出现一定的看跌平坦化，并出现暂时的货币回升。EUR/GBP可能短暂回到0.8730/50区域。

然而，本月稍后的紧缩预算和12月英格兰银行的降息应会使英镑再次受到抛售。目前，我们对年底EUR/GBP的目标为0.88，对明年的目标为0.90。但如果Reeves以增税的方式实施重大改革，这一目标可能会被上调。