美联储是否即将重新启动量化宽松？

虽然降息获得了大部分关注，但美联储在十月会议中做出的另一个决定更具影响力。中央银行宣布将在十二月结束资产负债表的缩减（量化紧缩，或 QT）。

实际上，这意味着中央银行将停止减少其持有的国债和抵押贷款支持证券，保持资产负债表的规模在当前水平。

这是否为回归量化宽松（QE）铺平了道路？

我认为是的。

美联储资产负债表操作概述

当美联储购买资产——主要是美国国债和抵押贷款支持证券时，它是用凭空创造的钱进行的。这些资产被记录在资产负债表上，而新创造的钱被注入到金融体系中，最终流入更广泛的经济。

这个过程被称为QE。

当美联储逆转这一过程，缩减资产负债表（QT）时，它通过减少银行储备和将政府债务融资转移到私营部门来抽走金融体系中的流动性。这使得融资条件和市场债务趋紧，实际上具有通缩效应。

虽然鲍威尔和他的团队绝对不会承认这一点，但由于联邦政府的借贷和支出问题，中央银行别无选择，只能结束资产负债表缩减。

实际上，美联储通过购买国债并将其持有在资产负债表上，创造了对国债的虚假需求，从而支持政府的借款。这推高了价格，降低了收益率，降低了美国政府的借款成本。

如果美联储没有持有如此多的美国债务，国债的利率将会高得多。

考虑到联邦政府目前支付超过1万亿美元的利息，结束QT是有意义的。

尽管结束资产负债表缩减不会将新创造的钱注入经济，但它将减少政府在公开市场上必须出售的债券数量，从而缓解供应，推高国债价格，并对收益率施加下行压力。

简单结束资产负债表缩减可能还不够。鉴于全球对国债需求下降和收益率持续高企，中央银行很可能不久后必须重新启动量化宽松，以便更强有力地干预国债市场。这实际上将是回归印钞。

我并不是唯一认为QE将在不久的将来恢复的人。

《电讯报》的全球经济编辑安布罗斯·埃文斯-普里查德最近撰写的一篇评论文章警告称，美国中央银行“正在为迅速恢复净债务购买铺平道路，认为这对于确保金融体系的足够流动性是必要的。”

当然，他们不会称其为“量化宽松”。埃文斯-普里查德说，他们将称之为“公开市场操作”，并把它包装成“管理银行储备和信用市场运作的技术调整”。

这种情况以前曾发生过。

当美联储在大衰退后试图加息并缩减资产负债表时，经济开始变得不稳定，股市下跌，流动性问题开始在金融体系中浮现。

美联储在2019年三次降息，并启动了类似于埃文斯-普里查德所描述的公开市场操作。疫情拯救了中央银行，使其能够将利率降至零并开启QE，实际上是将问题推迟到未来。

我们仍未解决2008年金融危机后由货币不当行为造成的错误投资和债务泡沫。然后，美联储又在疫情刺激政策中加大了力度。

埃文斯-普里查德引用了一位前纽约联储QE经理的话，他表示：“流动性已经枯竭，美联储很快将不得不购买1500亿美元的债务以稳定货币市场。”

Evercore ISI的分析师克里希纳·古哈和马尔科·卡西拉吉表示，美联储可能最早从一月开始每月净购买350亿美元的国债。

这就是简单的债务货币化。国际货币研究所的蒂姆·康登教授表示，美联储正在“协助和纵容”美国赤字的货币化。

“他们到底在做什么？”他问。

当本·伯南克在大衰退初期启动第一轮QE时，他向国会保证，美联储并未进行债务货币化（当美联储用凭空创造的钱购买债券时，实际上是将该债务转变为货币——因此称之为“债务货币化”）。他表示，债务货币化和美联储政策之间的区别在于，中央银行并没有提供永久性的融资来源。他说国债只会暂时留在美联储的资产负债表上。他向国会保证，一旦危机结束，美联储将会出售在紧急情况下购买的债券。

但这从未发生。

然后，美联储加倍努力，在疫情期间将资产负债表扩展了近5万亿美元。

这种情况在本质上就是通货膨胀。

康登表示，美国国家债务的约三分之二正在以某种形式进行货币化。

这就是为什么物价不断上涨。

埃文斯-普里查德将这一情况与蓬勃发展的20年代进行了比较。我们当然知道结果将如何。