恐惧在资产类别之间会传染吗？

前景展望

今天的大数据事件是ADP私营部门 payrolls。它可能是一个现实检查——就业情况还不错——或者它可能确认美联储担忧的确是有道理的，并且仍然在朝着12月份再次降息的方向前进。

估计这将位列市场对似乎全球股市崩盘的担忧之后。欧元区发布了一些相当不错的PMI数据，但欧元却只是微微颤动。今天，情绪凌驾于数据之上。

预测

恐惧在资产类别之间会传染吗？如果恐惧开始蔓延到股市，或者至少是科技板块，它会转向美元这个避风港吗？也许对股市泡沫的担忧实际上是美元之所以上涨的一个潜在原因。我们一直在谈论强劲的经济，但也许这是一种交叉污染。

我们对污染的了解还不够，也就是大众如何将某一偶然事件的压倒性出售需求归因于所有事物的过程。如果足够的人开始抛售，那么人群的疯狂就变成了新的智慧。围绕科技泡沫的谈论以及它“应该”或者可能会破裂的声音是第一章，硬证据现在也开始出现。

美国股市并不会引领美元。在许多年里，美元指数与标普500之间存在反向相关关系，这是没人能解释的。

美元的上升今天暂停，暗示它可能会—也许会—受到美国股市问题的污染。或者它可以在避风港的地位上恢复上涨。我们并不清楚是否能够永远归因于两者之间的关系。

美元有许多负面因素，尤其是政府当前处于历史上最长的关门状态，而执政党对此束手无策。唯一的光明之处是特朗普不喜欢强势美元。他会出面做点什么专门来推动美元回落吗？是的，可能会，迟早会的。我们怀疑再次听到关于日元的评论会启动市场。日本并没有完全躲在床下，但在惹恼美国方面是非常谨慎的，尤其是面对这个巨头。请注意，美元/日元回归上涨轨道，不同于其他市场出现的波动。

虽然我们不愿意这么说，美元看起来像是要恢复涨势。

关于黄金和官方储备：仅中国就将其美元储备减持了大约1.1万亿美元，降至7600亿美元，创17年新低。中国除了国债外，还有其他美国资产，包括公司债券和股票，总额可能约为2万亿美元。截止到9月，整个中国的外汇储备为3.3387万亿美元。

其他中央银行已经减少了对美国国债的持有，转而增持黄金。但是，他们是否拥有足够的黄金呢？换句话说，外国央行对黄金上涨的贡献是否正在减少？ECR研究表示：“因此，中央银行将继续购入，但不会像之前那样激进。”

这也是我们认为黄金回撤将持续的一个原因，而我们所看到的可能是一个“泡沫顶部”。ECR估计，如果按照传统的回撤格式，黄金的快速修正可能会到达抛物线的中点——约3900美元，对于白银则在45美元左右。这通常会紧接着是向之前峰值的反弹，但通常未能达到那一水平。这之后通常会再度下跌，回到之前的低点，甚至是抛物线的起点（黄金大约在3400美元，白银大约在35美元）。之后，通常很少发生什么：价格会在底部附近波动很长时间，然后才会开始新的长期上涨阶段。

我们简单的图表显示，过去一年的50%回撤水平在3448附近，这与200日均线相距不远，并且会突破通道。

然后是利率。尽管有很多混乱，如果经济在疲软，且美联储继续降息，这对金属有利。或者人工智能确实会为生产力和增长增加助力。最终这意味着更高的利率，金属价格会下跌。

请注意，这种分析使用了长期的视角，利用像55日和100周移动平均线这样的指标。还有我们长期以来的警告——特朗普效应。他希望美元疲软并且在吓唬人们。愚蠢的欺凌仍然是欺凌，他大部分时间都逍遥法外。他接下来会做什么出格的事情？无论是什么，这都会对黄金有利。

这是《洛克菲勒早间简报》的摘录，该简报规模更大（大约10页）。该简报已连续发布超过25年，代表着经验丰富的分析和见解。报告提供深入的背景，并不旨在指导外汇交易。洛克菲勒还为交易目的发布其他报告（现货和期货）。

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