银不够...还是位置不对？

今年年初，由于对进口银（以及黄金）关税的担忧，美国COMEX条形银出现了高溢价。为了缓解这一紧张局势，交易商从伦敦运送了大约300吨银到纽约。

上个月，伦敦黄金市场也面临自己的银相关问题——巨大的溢价、高融资成本，以及实际条形银的交付请求远超过市场所能承受。

伦敦短缺的催化剂来自印度的需求——这一需求恰逢部分银流向美国，新投资流入银ETF。

今年的排灯节期间，许多印度人从购买黄金转向购买白银，因为黄金的价格已经变得非常昂贵。

在10月中旬购买高峰期间，那里的银溢价高达每盎司5美元。主要的交易所交易基金（ETF）无法迅速采购银，暂停了新的认购。

节日购物潮已经过去，需求有所减弱。银进口的激增缓解了供应紧张。

印度的银溢价已经回落到每盎司25到40美分的正常范围。

伦敦的银市场也已经恢复到较为平稳的状态。然而，目前市场的平衡可能是短暂的。

今年印度需求的激增可能不是一次性现象。

印度的银ETF现在持有的金属数量是去年的三倍。这些金属储存在当地的金库中，而大概率大部分都会继续留在那里。换句话说，它们不会回到伦敦。

至少在黄金价格显著下跌之前，我们可以预计明年排灯节时，印度庞大的人口将再次激增对银的需求。

印度从黄金转向银的小幅度转变可能标志着一个更大的趋势。鉴于黄金价格的急剧上涨，可以说印度人可能不是唯一一个越来越转向银的全球投资者和消费者。

就其本身而言，中国政府刚刚做出了一项改变，这可能会减少市场上银的供应。从11月1日起，银被纳入了监督商品名单。出口将按照优先考虑国内需求的原则进行管理。

考虑到去年中国银出口占全球需求的13%，这项举措可能会产生重大影响。

美国政府也刚刚做出了类似的决定。银被正式加入了“关键矿物”名单。究竟这一决定会产生什么影响，只有时间才能证明，但政府对银的囤积可能是一个可能的结果。

俄罗斯最近拨款5.35亿美元，旨在建立战略储备，包括银、铂金、钯金和黄金。那里的政府官员将贵金属视为“免受制裁的”。

欧盟在2023年的《关键原材料法案》中提到了银。这种金属现在被认为对欧盟的能源转型梦想至关重要。

世界各国政府显然对银的可用性日益关注。投资者可以预计这些国家将采取措施减少出口，影响到像伦敦和COMEX这样的市场。

对于供应的担忧有其合理性。根据银协会的数据，今年将是持续供应短缺的第五年。矿业公司无法跟上来自投资和工业的需求。

市场上反复出现的波动性是另一个表明市场中流通的银不足以满足需求的迹象。

除非银矿商能够响应需求，否则短缺问题可能不会消失。较高的银价应该会有所帮助，但产量的增加尚未在预测中显现。

银协会预计，生产将在2026年略微上升至8.5亿盎司，随后到2030年会回落到8亿盎司。而全球需求预计将仍保持在超过11亿盎司。

寻找和建设矿场是一项艰难的事业。矿商在全球范围内面临许多挑战，从南非的持续冲突到监管障碍和日益枯竭的储量。

新矿床的发现远不足以弥补这一缺口。美国的矿商在去年报告的主要银储量仅增长了2.4%。而在世界其他地方，已公布的储量正在下降。

对于没有实际拥有条形银以进行交付的交易商来说，今年纸银的投资效果并不好。