亚太市场开盘：流动性找到出路

流动性的重要性

世界上最官僚的流动性陷阱——美国政府停摆——终于看起来要结束，市场闻到了解冻的气息。香港和悉尼的期货开盘偏强，东京则较为谨慎，因为参议院的临时拨款法案正在进入众议院。如果通过，这将使华盛顿在一月份保持运转，为风险市场注入期待已久的流动性脉冲，因这些市场急需新的数据和资金流入。

数据来源于 MarketWatch

这是现代记忆中比较奇特的停摆之一。41天没有数据，没有正常运作的财政部功能——然而，标普500指数上涨了2%。这不是理性的重新定价，而是结构性的流动性。当氧气稀薄时，算法的肺部会适应。如今，随着重启即将来临，市场的巴甫洛夫反应很简单：买入下跌，押注于流动性。

我最好的猜测？那些在停摆期间悄然积累的多头将再次出手——他们在我的观点中是正确的，市场表皮下真正的短期催化剂是政府重新开放——这不是因为它能瞬间改变经济，而是因为它能刺激未来的GDP光景，更重要的是，打开了抑制资金流入的TGA水龙头。在这个市场上，流动性总是被买入，在逻辑赶上之前。

由于退伍军人节现金债券市场休市，因此国债期货传达了信号：收益率下滑，美元走弱，ADP就业数据表明劳动力势头减弱后，12月降息的概率攀升至60%以上。高盛现在将10月份非农就业人数预期定为-50千——这是自2020年12月以来的最弱数据——在疲弱的ADP发布及小企业信心下降的背景下，国债期货受到强力买入。这让很多人都开始回头查看，但对于道琼斯指数和非AI的选手来说，坏消息是好消息——这正是在降息环境下通常发生的交易模式。美元兑日元一度短暂下滑，随后回落至154日元附近——完美反映出一个想要上涨但仍然担心套利交易后遗症的市场。

科技股如往常一样，仍然是战场。在软银出售其全部股份后，Nvidia下跌3%——据说是为了通过OpenAI和其他项目投资新AI赌注——这在同一幻觉中资本的象征性轮换。甲骨文（Oracle，ORCL）则因其债务被巴克莱降级为“卖出”而登上了丑闻头条，反映了对与AI相关的杠杆和不断膨胀的资本支出（CapEx）承诺的日益担忧。信用压力正在悄然而持续地扩散：彭博社的困境债务指数不断攀升，关于正在审查的三重挂钩私募信贷交易的讨论已经成为标准的办公闲聊。似乎终于，人们开始进行计算。

然而，道琼斯指数拒绝动摇——实际上，它飙升至历史最高点，成为今年道琼斯指数与纳斯达克相对表现最强的一天。这种分歧说明了很多：交易者正在从AI宠儿中轮换至更广泛的美国经济——从热炒到实际经济。等权重的标普表现优于大盘，表明即便大盘巨头稳定，市场仍存在内在的广度。

与此同时，波动性指数整体下滑。VIX和VVIX保持下滑，对冲交易被削减，隐含相关性崩溃——所有这些都是市场朝着平静重新校准的迹象，或者至少是在假装。

在当前水平上，交易商的gamma仍然是正的，这意味着回调时会有买入，压缩了日内波动，并促进了缓慢上涨的动态。只要标普500指数保持在6800的支撑位之上，这一反馈循环就会持续；如果跌破，那将会逆转——资金之神给予并收回。

黄金在4100美元附近喘息——这个水平可能会成为实物购买者和策略期货卖空者的神圣防线。

从短期来看，美国疲软的数据，加上华盛顿重启后延迟处理的积压，将为黄金设定一个反射性的“坏消息是好消息”的循环。逻辑很简单：疲弱的报告加强了近期降息的依据，而实际收益率已经开始走低，为金属提供了“氧气”。

石油价格向其近期区间上方攀升，受到成品油强劲表现和交易者对于参议院进展的缓解信号的推动。WTI和布伦特原油的现货价差缩小，暗示市场正在寻找平衡，而不是崩溃——这是一个静默的确认，没人准备好立即撤回。

欧佩克计划于周三发布其每月市场分析（链接到 MOMR），国际能源署也将在同一天发布其年度展望。

加密货币也暂停动作，比特币测试了107,000美元，然后滑落至103,000美元——仍与风险保持同步，而不是独立于风险。整个市场，从黄金到gamma，似乎都在等待同一件事：确认流动性再次向下流动。

零售仍然是推动市场的看不见的手。期权数据显示，零售参与率占总交易量的54%——创下历史新高。

而季节性因素则有利于抄底买家，资金流动表明一个“史上最被讨厌的反弹”可能正是我们正在构建的目标。企业回购正在加速，因为禁售窗口开启，形成了一种机械性的买盘，抑制了每一波动荡。

因此，亚太市场在一个被弯曲但未破裂的市场中醒来。科技股动荡，信用市场吱吱作响，数据缺失——然而，价格的韧性几乎是反叛的。市场在低声诉说着同样的真理：在现代市场中，流动性总能找到出路。随着华盛顿的灯光重新亮起，机器将再次运转——这不是因为基本面要求，而是因为多头从未离开；他们只是静默，直到TGA的水龙头重新开启。