英镑注定会走弱，无论预算如何

对于英镑来说，今天又是个糟糕的日子，正值一个糟糕的月份结束，可能也是一个糟糕季度的开始。失业率达到5%的消息，远远早于英格兰银行预计会在2026年初才达到这个水平，这让英镑受到打击，但今天早上的消息影响更大。

首先，国内生产总值（GDP）数据显示，今年第三季度经济仅增长0.3%，虽然比第二季度好一些，但绝对谈不上亮眼。其次，政治风险的阴影在清晨悄然显现，现任卫生大臣韦斯·斯特里丁（Wes Streeting）被迫公开支持首相基尔·斯塔默（Kier Starmer），因为他有意图图谋自己上位的传闻浮出水面。这类事情没有火焰就没有烟，我们必须对此保持密切关注。

不过，相较于外汇市场，最有趣的部分是财政大臣拉切尔·里夫斯（Rachel Reeves）有意增强英国的“财政缓冲”以降低借贷成本。实际上，这意味着里夫斯将在下一次预算中超过必要的税收，以增加她的“财政空间”——即政府实际支出和其自我设定的支出限制之间的差额。

在上次预算中，里夫斯给自己设定了100亿英镑的财政空间，但这一额度几乎被今年高于预期的借贷成本消耗殆尽。

通过增加这一财政缓冲，财政大臣应该可以增强英国抵御财政冲击的能力，至少在纸面上是如此。如果里夫斯将缓冲加倍，她就降低了明年连续第三次提高税收的可能性。自然，加倍缓冲将需要100亿英镑，这将在一个已经可能从经济中抽走350亿到500亿英镑的预算上再增加一笔。

更糟的是，英镑多头的前景更加暗淡，通过增加这一缓冲并保护公共财政，英国国债的风险溢价可能会下降。彭博经济学估计，这一举措可能导致10年期英国国债收益率下降多达30个基点，这意味着国债对收益追逐者的吸引力会显著降低。

因此，我们可以预见到，英镑可能会遭遇税收提高的双重打击，降低未来通胀预期以及增加的财政缓冲削弱了收益风险，从而进一步打压英镑的价值。

实际上，上一次我们看到英国10年期收益率低于目前的4.4%达到30个基点时，是在2024年10月，那时英镑兑美元刚好低于1.29，这对英镑来说是个坏兆头。

大多数人估计，这一计划可能会在2029至2030年间节省60亿英镑的债务支付。但是，这在短期内会带来更高的税收负担，注定会进一步消耗本就疲软的英镑。

不过，考虑到英国政府在2024-25财年仅用于利息支付就要花费1240亿英镑，而整体公共支出为1.28万亿英镑，这可能是我们所需的一种痛苦的解决方案。