美国收益率曲线发出真正增长担忧的信号，而不仅仅是避险资金流动

在所有地缘政治的喧嚣中，有报道显示泽连斯基现在准备签署矿产协议——据说这是在他的欧洲顾问和拜登-奥巴马团队的推动下，他们暗示他去挑战特朗普在白宫的决心。我们都看到，这个实验最终以外交失误告终。

但在政治大戏上演的同时，市场的关注点已经转向更紧迫的事情：潜在的美国经济放缓。这告诉我们，尽管关税争吵和地缘政治博弈占据了头条，但真正正在展开的故事是市场越来越相信美国经济正在快速失去动能。争论的焦点不再是美联储是否会降息，而是何时以及降息幅度多大。考虑到风险厌恶的环境和美国收益率曲线反映出真正的增长担忧，而不仅仅是避险需求，这为做空美元/日元的交易创造了良好机会。

当然，悬而未决的关税风险是我们不敢轻易放出大量未用火药的显著问题。如果特朗普开始实施下一轮贸易税，市场的反应可能会暂时干扰这一交易设置。不过，目前来看，在真正经济风险上升的世界里，日元的避险吸引力依然不错，这是一个值得关注的交易。

这为周五的美国非农就业报告铺平了高风险的舞台。如果数据疲软，将会推动降息预期急剧上升，市场可能开始定价今年三次甚至四次美联储降息。

利率预期的变化已经非常戏剧性——就在一周前，联邦基金期货暗示到12月将有46个基点的放松；现在，这个数字已经跃升至69个基点。同时，10年期国债收益率延续了上涨趋势，跌至4.22%，标志着2月份下降了35个基点——这是自2023年底以来最大单月降幅。

如果这还不够让宏观熊派感到担忧，联邦主席鲍威尔将在就业报告发布后几小时内登台发言，发表对经济走势的看法。他并不孤单——至少还有七位其他美联储官员本周计划发表讲话，这让市场在重新判断美联储下一步行动的时机和规模时可能会面临更多风险。