匈牙利：通货膨胀挑战将影响经济增长的支持

经济在去年底走出了技术性衰退。虽然预计将持续缓慢复苏，但与出口相关的不确定性给整体前景带来了压力。家庭消费将成为主要的增长驱动力，这与2024年的情况类似。我们预测2025年的年度GDP增长为2%。

在2024年到2025年的年初，通货膨胀开始再次复苏。毫无疑问，2024年第四季度匈牙利福林的快速贬值起到了关键作用，因为在2021至2022年的通货膨胀冲击中，较弱货币对物价的传导效应显著增强。市场服务领域的重新定价在1月份也出乎意料地强劲，部分原因是消费改善。预计通货膨胀会在整个年度内保持在国家银行2-4%的容忍范围之上，并预计在2026年会缓慢缓解。

自2024年第三季度末以来，政策利率一直维持在6.50%。为了应对全球风险感知的恶化、福林贬值和通货膨胀风险的增加，国家银行暂停了降息。重新开始货币宽松进程的时机仍不确定。我们认为，今年晚些时候，不排除谨慎下调利率的可能性，但前提是风险评估因素和通货膨胀前景有所改善。3月初，前财政部长米哈伊·瓦尔加接管了国家银行的领导职务，因为乔治·马托尔茨的任期已到期。考虑到通货膨胀的上行风险增加，国家银行领导层的更换不太可能带来货币政策立场的重大变化。

今年年初以来，福林在经历了2024年第四季度的严重贬值后，相对欧元有所升值。对正面和负面外部因素的整体敏感性依然是一个重要特征，导致汇率出现巨大波动。在当前不确定的环境中，这种敏感性使得EURHUF汇率的预测变得相当困难。剩余的积极利率差异和持续的外部余额盈余可能是对福林最重要的基本支持。