美联储展望：寻求稳定

我们预计美联储在三月份将维持其货币政策不变，这与广泛的共识和市场定价一致。我们不认为鲍威尔会明确引导市场在五月进行降息，但我们仍然预计在下半年将会有三次25个基点的降息，从六月份开始。美联储可能在接下来的会议上发出缩减或完全结束量化宽松(QT)的信号。我们不预计市场会有强烈的即时反应。

美联储无疑正处于不确定的环境中，但由于硬数据表明没有太多需要担忧的原因，我们怀疑鲍威尔下周会鸣响警报。虽然不改变利率的决定将是一个重大意外，但市场已经定价出35-40%的概率，认为美联储将于五月重启降息。

尽管鲍威尔没有关闭任何选项的动力，我们预计不会有明确的降息指引。我们继续预测2025年将有三次降息，接着在2026年再降息两次，这将把终端利率降低到3.00-3.25%——低于当前市场定价。但随着就业增长稳固，失业人数仍然较低，我们认为美联储有空间选择更加渐进的方法。

最新的利率预测可能略微向下修正，以显示更快回归中性利率（目前预计到2027年才会实现）。GDP预测也可能略微下调，而通胀预测可能只会有微小变化。失业率的预测可能因移民减缓而下调，因为这会导致劳动力供应增长放缓。

最新的会议纪要显示，政策制定者早在一月就已详细讨论了QT的最终结果，尽管我们预计下周不会有变化，但可能已经有决定宣布缩减甚至完全结束资产负债表收缩的迹象。虽然我们认为目前银行储备水平仍然普遍充足，但政策制定者之前已经传达了谨慎的方法偏好。SOFR与联邦基金利率之间的