耐用品的意外惊喜更像是反弹而非恢复

摘要

耐用品订单在二月份超出预期，但这种强劲表现主要是由于飞机订单的推动，而企业在经济不确定性加剧的情况下对投资持谨慎态度，基本订单趋势依然疲弱。然而，耐用商品出货的反弹表明，设备投资在第一季度将保持稳健。

企业持观望态度，等待关税清晰指引

二月份的耐用品订单表现出乎意料地好。尽管彭博社的59位预测人士一致认为订单将下降1%，但实际总订单却上升了0.9%，之前的数据也有一些适度的上调。这一好于预期的报告主要归因于飞机订单。防务飞机订单增长了9.3%，而非防务飞机订单“仅”下降了5%。另一份波音的数据则表明，飞机订单仍有更多下行风险，并指出罢工的影响仍在数据中显现。

虽然部分增长可能暗示企业在提前应对关税，但我们认为这种强劲表现更多是反映出正常的波动和在经历了一些疲软数据后的反弹。比如汽车订单，在经历连续四个月的下滑后，二月份反弹了4%。电气设备订单增长了2%，加工金属订单也上升了0.9%，这两者都是在一月份下滑之后的反弹。此外，剔除防务和飞机的核心资本货物订单上个月下降了0.3%，表明基础资本投资需求的趋势比预期的增长率要弱一些。

不过，生产商们依然在不断发出订单，这体现在耐用品出货的强劲表现上。整体出货量（+1.2%）和核心资本货物出货量（+0.9%）均保持稳健。从三个月年化的角度来看，核心资本货物出货量上升了2.9%，这是自2020年以来最快的增长率。