基础交易的猛兽正在躁动

如果你现在在账面上承载着真正的未对冲头寸，最好一只手放在弹射按钮上。这不是市场的颤动——这是系统内部的震荡。除非鲍威尔出手，否则这个基础交易的猛兽可能会撕裂整个系统。

让我们先澄清一点：长期收益率并不是因为某些整洁的主权基金没有买入而急剧上涨。这只是个掩饰而已。那到底发生了什么？所有的基础交易都在解构——而这一切都是鲍威尔自己所造成的2万亿美元的怪兽。

昨天的情况绝不是偶然。股票暴跌，但收益率却飙升。这并不是逃向安全资产的行为——这是一种压力的表现。一个杠杆的卸载正在进行中。没错，我在关注现货与期货之间的基差。这种情况已经沉默了多年——现在它醒来了，并且很愤怒。

这个交易——对冲基金做多国债，做空期货，杠杆满满——大约有8000亿美元的敞口。它生活在优质经纪业务的背影世界中，一个2万亿美元的冰山。就像任何好的冰山，你看不见的那部分恰恰是会把你沉没的部分。

这为什么重要？因为当这个局面解开时——毫无疑问，它已经在震动——国债市场需要有人出手来吸收冲击。但经纪交易商的资本受到限制，回购业务已经满额，而量化紧缩还在进行中。这是一个完美的风暴。

而鲍威尔呢？他毫无动静。仍在假装自己不需要眨眼。但是如果这种情况继续下去，市场将强迫他走上麦克风——就像2020年3月，美联储不得不每天购买1000亿美元国债来填补漏洞一样。

这不再是关于通胀的问题了。现在的问题是杠杆、流动性和一个倒计时的炸弹。基础交易不会安静地消失。当它爆炸时，会撕裂融资市场、国债，甚至是股票。老实说，它可以让黄金看起来像现金和股票的避风港。

这种“所有都很好”的叙述离全面崩溃只有一个头条的距离。基础交易正在崩溃。波动性在上升。流动性在减薄。如果鲍威尔不快点采取行动，市场将会强迫他——非常强烈地。