变得更陡峭

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和家人一起在网络之外度过三天——用来进行精神成长，远离新闻的喧嚣——正是我所需要的。我答应自己今天不提“债务”这个词。

金融媒体在不断为最近债券市场的价格波动找形容词。我确实认为这很有启发性，因为当股市崩盘时，市场往往会倾向于避险资产。

所以我决定去调查一下。当我们回顾历史上10年期国债的价格走势时，虽然目前的情况确实相当极端，但却远没有达到历史上的极限。

我们正经历着超出95% VaR（风险价值）置信水平的波动，以及更极端的CVaR。CVaR是指所有超过VaR的收益的平均数，所以我们目前处于分布的胖尾部分。

我多次写过，2年期国债比任何美联储主席都靠谱。它继续显示出联邦基金利率将会下降的信号。因此，美联储要么很快降息，要么2年期国债的收益率需要上升。两者之间的差距仍处于正常范围内，所以这个差距可能会延续一段时间，因此别指望很快就有答案。

这让我想起了我在2024年6月17日的交易想法。“我一直相信，随着通货膨胀继续成为一个尚未控制的问题，收益率会更高。不过，我觉得自己可以相对自信地推荐一个收益率的陡峭化交易策略。买入短期国债，同时卖空长期国债，我认为这是一个相对安全的交易。”

我在下面附上了我做出交易建议时的收益率曲线。你可以看到当时紫色曲线的凹度。债券收益率的自然顺序是凸性，也就是说，时间越长，收益率就应该越高，以补偿不确定性。

在这10个月里，曲线陡峭了很多，你可以通过我的箭头看到短端的收益率下降。最近，曲线中间部分有所塌陷，这也带我回到今天信件的主题。我坚信情况会变得更陡峭。目前的收益率曲线形状提供了更多创造性的交易结构方式。

S2N观察

美元指数跌破100，这是个重要的心理关口。我原本预期会有更多的讨论围绕这个话题。我绘制了一张历史图表，并对100以上和以下的区域进行了阴影标记。对我来说，非常有趣的是，美元在这个指数对应的货币篮子上，低于100的时间比高于100的时间要长。所以如果你觉得这就意味着美国的结束，别太伤心。

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白银连续第六天反弹。

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