ISM服务业的缓解，将它持续下去吗？

服务提供商并不是完全不受关税影响，尽管影响的方式比制造业少得多。4月份，ISM服务指数略微上升，但支付的价格达到了两年来的最高点，而商业活动却放缓了。

并不像预期的那么糟糕 服务行业活动在4月份略有加快，ISM服务指数从3月份的50.8上升至51.6（图表）。商业活动指数为53.7，仍在扩张，但增速比3月份的55.9有所放缓（图表）。支撑这一头条的其他成分略高于上个月。新订单略微上升至52.3。就业仍在收缩，但现阶段的收缩速度更为温和，而供应商交付则从上个月的50.6提高至51.3。

在这一周期的早期，服务行业的一个有趣动态是，即使在面临更高的利率时，该行业仍继续扩张，这对制造业构成了挑战。这种二元性在ISM调查中尤为明显，制造业在2023年和2024年期间始终保持在50以下，而服务业ISM在几乎所有月份都保持在50以上，仅有两个月例外。

尚早于评估贸易战的影响，但最初的反应表明，关税的推出给制造商带来了更多的麻烦。客户常常询问哪些行业将首当其冲受到贸易干扰，哪些行业可能在承受关税影响之前还有更多时间。我们的回答是，这在很大程度上取决于各个公司的进口暴露程度，以及在库存管理方面的公司层面决策。尽管如此，如果某些行业趋势显现，ISM调查可以提供一些早期线索。

在行业表现方面，11个服务行业在4月份仍报告增长，但有六个行业报告收缩，农业位于报告下降行业的首位，来自该领域的回复者将责任直接归咎于关税。

在一个有些反直觉的局面中，交通运输和仓储的活动仍在扩张。我们怀疑这可能反映出在关税实施之前，企业为移动供应和产品所做的最后努力。在这种情况下，该行业的扩张可能是短暂的。

虽然服务ISM表明当前活动仍在保持，但关税的影响在等待时间增加和成本上升中显而易见。支付价格指数在4月份达到了2023年初以来的最高点，参与调查的18个行业中有17个报告了当月价格上涨。在65.1的价格支付成分接近之前扩张范围的上限（图表）。

服务提供商并不是完全不受关税影响，尽管影响的方式比制造业少得多。话虽如此，关税并不是唯一的担忧来源。采购经理还提到了政府在补助、资金和公共卫生政策上的方针。这导致一些公司停止招聘，释放的信息指出“由于政府补助的不确定性，招聘冻结。”

我们曾主张，稳定的劳动力市场仍然是经济前景的关键，因为它是支撑消费者应对未来几个月可能出现的关税影响的决定性因素。就业成分上升了2.8点至49.0。虽然这仍与服务行业的净裁员相一致，但比上个月有所改善。上周我们了解到，4月份总就业以相当稳定的速度增长。劳动力市场仍在保持，但这种状况能持续多久仍是今年增长的关键问题。