特朗普的关税政策影响货币市场

美元 – 在重大贬值后进行整合

德国计划的经济刺激方案以及欧元区国防支出的显著增加，改善了后者未来几年的经济前景，导致欧元对美元升值。近期美元的疲软是由于美国面临衰退担忧，这主要源自于关税方面的巨大不确定性，以及2025年第一季度年化经济增长为-0.3%和特朗普对美联储主席鲍威尔的攻击。高度不可预测的美国贸易政策存在风险，一旦贸易战在经历三个月的报复性关税暂停后进一步升级，可能会导致对美国资产信心的丧失，从而对美元施加额外压力。我们认为，EURUSD将保持波动，但在当前显著更高的水平上进行整合。

日元 – 在美国关税混乱后的波动发展

在特朗普宣布关税并于四月部分撤回后，日元对美元大幅升值。与此同时，欧元对美元升值，日元对欧元略微贬值。日本央行（BoJ）主要代表的声明以及日本央行与财政部之间的危机会议表明，日本央行已准备在市场中进行干预。在上次会议上，利率决策委员会决定不再提高利率，考虑到特朗普未来行动的不确定性。然而，委员会同时强调，增长和通胀的发展如预期般顺利。尽管在接下来的会议上不能排除再次加息的可能，但由于关税政策的反复无常，该可能性在短期内不大。

瑞士法郎 – 零利率在望，瑞士法郎预期贬值

在美国总统特朗普宣布将对全球贸易伙伴施加大规模报复性关税后的几周内，瑞士法郎对包括欧元在内的许多货币显著升值。这并不是因为瑞士法郎本身的吸引力，而是因为它在动荡时期的避风港地位。由于消费价格走低，瑞士国家银行已将其基准利率下调至1.5%至仅0.25%。瑞士的通胀率已降至四年多以来的最低水平，强势瑞士法郎压低了进口商品的成本。4月的年通胀率为零。唯一显著的结构性通胀来源是住宅租金，如果没有这部分，整体数据将为负。在这种背景下，我们预计瑞士国家银行将在六月的会议上将基准利率降至0%，这对瑞士法郎来说不利。瑞士国家银行也不太可能容忍瑞士法郎的进一步升值。鉴于瑞士法郎近期的急剧升值，我们认为欧元有可能对瑞士法郎有所回升。