1Q25快闪GDP后的CEE增长导航

与上次报告相比，我们对增长预测进行了明显的调整，以回应1Q25 GDP数据的快闪估计。在4月份，我们对特朗普关税的公告做出了反应。那时，我们对2025年预测的修订相对较小，因为我们认为德国财政刺激对CEE增长的潜在积极影响将被关税冲击（负面影响）所抵消。然而，在看到1Q25的快闪估计后，我们对匈牙利（2025年降低至0.8%）、塞尔维亚（今年降低至3.1%）和斯洛文尼亚（2025年降低至1.5%）的增长预测进一步下调，而在罗马尼亚和斯洛伐克，风险仍然偏向下行。只有捷克和波兰的增长符合预期，并且增长动力稳健（年增长率分别为2.0%和3.2%），我们维持这两个国家2025年的GDP预测。

除了罗马尼亚和斯洛文尼亚之外，四月份其他所有CEE国家的总体通胀率都有所缓和。能源价格最近的下跌对价格的发展是一个积极因素。另一方面，食品价格指数最近有所上升，其水平仍然较高。尽管存在缓和趋势，但除捷克外，所有国家的通胀率仍高于中央银行的目标。预计大多数CEE国家2025年的平均通胀率将高于2024年。仅在罗马尼亚和塞尔维亚，2025年的平均通胀率预计低于2024年。

捷克国家银行自年初以来将利率降至3.25%。展望未来，我们预计下次捷克国家银行将于11月降息。类似地，波兰中央银行在总统选举之前重新启动了货币宽松，将目标利率从5.75%降低了50个基点，降至5.25%。在我们的基线预测中，我们预计到年底还会有额外50-75个基点的降息。在其他国家，即匈牙利、罗马尼亚和塞尔维亚，我们预计货币宽松将在下半年进行。在罗马尼亚，货币宽松将取决于财政整顿计划及其对增长和通胀的影响。