欧元区：需求正在逐步回暖

在过去近六个月中，需求的逐步回升似乎在欧元区继续增强。这一点需要确认，因为围绕美国贸易政策的不确定性仍然存在。然而，目前采取的决策并未质疑这一改善的趋势。从中期来看，欧洲重新武装计划和德国投资计划的实施应该会增强这一动态。

欧元区的经济信心指数有所改善（5月增加1点，达到94.8）。需要密切关注的积极趋势是订单簿的情况：尽管它们的水平仍然较低，但在5月有所改善，包括出口（顶部图表）。这跟提到需求是生产主要限制因素的企业比例下降有关：2024年10月为38.4%，而2025年4月为34.8%。

这种改善主要来自德国（左上图）。根据我们的预测，在第一季度GDP季度增长0.4%之后，预计GDP增长将保持强劲，受益于更强的需求。这将结束过去三年的停滞（2022-2024年）。截至目前，尽管美国在去年四月设立了25%的关税，汽车行业似乎也在享受这一需求反弹的红利（左下图）。

在法国，需求波动但并没有真正改善。根据我们的情景预测，这种缺乏动力的状态将影响2025年的GDP增长，预计平均将达到0.6%，这一增速明显低于欧元区的1.1%。在西班牙，订单簿指数仍然较高。这进一步显示了西班牙经济的良好表现，预计其增长将继续高于邻国。在意大利，订单簿指数保持稳定。尽管出口订单并没有大幅下降，但也未能享受到德国那样明显的反弹，因为德国的指标此前大幅下滑。