瑞士通货紧缩确认六月政策利率可能下调

摘要

我们认为，瑞士5月份消费价格指数（CPI）报告的发布应该足以使瑞士国家银行（SNB）在即将到来的6月19日会议上下调利率。头条CPI下降了0.1%，这是自2021年初以来首次进入通货紧缩领域，而基础价格指标则显示出持续的减缓通胀趋势。

考虑到最近的瑞士通胀数据、市场参与者普遍预期SNB进一步放松政策，以及未来欧洲央行可能更加温和的可能性增加，我们调整了对SNB政策的展望。我们现在预计将再进行一次25个基点的SNB利率下调，使政策利率降至0.00%，并在6月19日会议上实行。

在6月会议之后，我们认为进一步放松的理由不那么充分，因为瑞士经济显示出一定的韧性。在我们看来，6月份之后进一步降息可能仅在经济活动显著放缓以及基础价格指标上明显出现通货紧缩的情况下才会实现。目前，我们相信0.00%将是这一货币宽松周期的最低点。

瑞士通货紧缩确认六月政策利率可能下调

今天发布的瑞士5月份CPI是瑞士国家银行（SNB）6月19日货币政策公告前的关键数据点，我们认为这将足以让中央银行兑现市场普遍预期的进一步降息。5月份的头条CPI同比下降0.1%，这一数据与市场一致预期相符，但仍是自2021年3月以来首次进入通货紧缩领域。与此同时，今天报告的细节显示出基础价格指标的减缓通胀趋势，但尚未出现明确的通货紧缩。例如，在5月份，核心通胀降至0.5%，国内通胀放缓至0.6%，而服务业通胀则放缓至1.1%。修剪平均通胀（稍后发布）在4月份上升了0.7%。总体而言，我们认为近期瑞士通胀趋势为进一步货币宽松提供了合理的依据，但不一定构成降息的“明确和直接”的理由。