美联储会很快受到诱惑吗？

CPI

CPI再次低迷，证实了State Street的PriceStats的证据，目前看关税的传导效应几乎为零。一些商品的价格因关税小幅上涨，而其他商品的价格则因需求疲软、便宜的油价以及服务降温而下降。

这对美元空头和套利多头来说是个好消息，现在五月的主要美国数据发布已经过大部分，空头们要等到下个月才能期待现实世界中的悲观信号出现。经济不确定性和关税对实际经济数据的影响到目前为止并不明显。唯一体现出来的地方是情绪数据，而由于股票市场攀升及通货膨胀保持低位，我想情绪数据可能会慢慢跟上。随着人工智能和量子计算主题的重新兴起，正值七月底之前的积极股票季节性，以及市场有空间来定价更加激进的美联储降息，空头们在等待六月份的数据之前还要等很久。这也可能是件好事。

美联储仍然保持紧缩的状态，如果他们最终决定是时候采取行动，那么在未来12个月，美联储基准利率下调100个基点会有很多理由。目前的定价是到明年这个时候将进行三次25个基点的降息。此外，市场将很快需要在2026年5月之后定价利率期权偏斜的变化，因为新的美联储主席可能会是一个极度温和派。到那时，可能结果的分布看起来会不再标准，因为一些奇怪的结果涉及到快速、深度的降息变得更加可能。

也许这只是幻想般的思考，中央委员会会对新的鸽派进行约束，但我对此表示怀疑。随着快速增长的债务迫使美国政府朝着一波又一波的金融压制迈进，我们正逐渐向经济的中央计划发展。

如果美国的通货膨胀正在回落，而经济学家（和市场）高估了关税带来的通胀冲击，那么美联储基准利率相对较高。中性利率更接近2.5%左右，具体取决于你如何测量。关于Scott Bessent作为未来美联储主席的传闻也很吸引人。全球政策利率往往齐头并进，而由于美国特有的不确定性和更高、更顽固的通货膨胀，美联储落后于同行。我会更加关注即将到来的美联储讲话——鸽派的转变可能很快就在眼前。

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