放宽杠杆要求会刺激国债需求吗？

在接下来的几个月，可能会在美国提出放宽巴塞尔杠杆比率1（补充杠杆比率，SLR）的建议。此举旨在减轻主要交易商的资产负债表约束，大多数主要交易商是大型银行的子公司2，从而改善美国国债市场的中介条件。

放宽SLR标准的方法

可以考虑多种放宽规则的选项。第一个选项是将针对全球系统重要银行（G-SIBs）及其存款子公司的增强SLR要求（分别为5%和6%）降低到巴塞尔建议的水平（即3%加上设定为方法1 G-SIB附加费的50%的缓冲）。在这个假设下，八家美国G-SIB的加权平均要求将为3.86%。考虑到它们在2025年第一季度的一级资本存量，这个第一个选项将使它们总共能够将无风险资产的敞口最多增加约6万亿美元（图1，代表其整体敞口增加近30%）。

第二个选择是将与美联储持有的储备金和美国国债从SLR比率的分母中扣除。平均而言，这一排除将使20个受SLR要求约束的银行集团的杠杆敞口（比率分母）减少13%，并使它们的SLR比率提高100个基点（图2）。由于这些无风险资产的未偿还金额将不再对SLR比率产生影响，因此从理论上讲，这一选项将允许无限持有。

支持国债市场稳定的措施。然而，单靠这一救助措施不应鼓励银行大规模购买国债。这可能会增加G-SIB资本附加费（与资产负债表规模相关），增加转型和利率风险，冲突其内部市场风险敞口限制和盈利目标，甚至削弱其流动性状况。

在我们看来，这种放松的挑战不在于将美国产生的额外国债填充到银行的资产负债表上以弥补投资者的食欲不足，而在于通过让投资者放心银行作为中介的能力，特别是在遭遇冲击时，来增强这种食欲。