利率激增：边缘徘徊，但风险意识平静

随着我们临近一个重要的星期三（FOMC和TIC数据），风险意识已有所平静，而国债收益率再次小幅上升。在欧元区，10年期欧元掉期利率仍然保持在2.4%到2.6%的区间内，以色列/伊朗冲突只是在一长串不确定因素中又添一笔，而在前端，能源价格风险使得欧洲央行处于紧张状态。

风险平静，国债收益率上升，接近一个重要的星期三

波动性和信用利差再次处于下降趋势。以色列/伊朗冲突的进展被视为受到控制或可管理，没有出现更广泛影响的最坏担忧，至少目前尚未出现。美国国债从一开始就对此做出了相应的反应，更倾向于关注潜在的通货膨胀影响，而不是参与防御性交易。这可能会带来双向效果，并可能表现为向“优质”资产的转移。但到目前为止，市场并没有表现出转向债券市场的意图。相反，它被标记为更高的通胀风险，因此对国债是负面的。风险偏好回升也符合这一模式。

在上次拍卖表现不佳后，周一的20年期拍卖吸引了更好的需求。这是继上周的10年期和30年期拍卖表现非常良好之后的结果。过去一周的资金流动显示出一种减少久期的主题，这从最近的价格走势中可以看出，似乎比之前几周更为沉重。当没有明显担忧的事情时，收益率往往会缓慢上升，至少在我们得到一些糟糕的数据以帮助收益率再次下降之前。接下来几天的数据大致属于次要，但仍然足够影响投资者对于方向的情绪。

星期三将公布FOMC的结果，我们将获得最新的TIC流量数据，这将为我们在经历了一个困难的国债时期后，对于需求的评估提供一些参考，尤其是在4月9日宣布的关税暂停之后。我们预计会看到一些抛售的迹象，但我们怀疑这不会像一些人预测的那样戏剧性。

更多的不确定性可能延迟欧元区信心的复苏

中东的冲突又为已经很长的不确定性清单增添了一条。虽然直接影响可能有限，但这些头条新闻并没有帮助信心指标的恢复。星期二将公布德国和整个欧元区的6月ZEW调查，希望能展现出比前几个月更好的数字。要让欧元区的经济增长前景实质性好转，我们需要看到消费者和商业信心的更广泛改善。

想要对欧元区经济的前景有更好的展望还需要时间，在此之前，掉期曲线后端的上行潜力可能会受到限制。油价上涨对增长前景也不利，因此尽管通货膨胀风险在上升，曲线后端的利率可能会降低。伊朗对于与美国进一步核谈判的积极看法使油价再次下跌，但我们仍然预期未来会有更多的价格波动。尽管市场波动在短期内可能不会使10年期掉期利率脱离其2.4%-2.6%的交易区间，但这可能会推迟我们仍预期在今年晚些时候发生的上涨走势。