长期利率上升：对欧元区相对有利的一个点

自新冠疫情结束以来，发达经济体的利率上升一直在零散进行。长期利率总体上呈上升趋势，但存在显著的差异。发达国家的不确定性总体情况以及公共债务无可否认的上升轨迹对债券市场产生了负面影响，这可能对经济融资产生类似的影响。

2年、10年和30年收益率的演变 (%)

2年期利率是当前和未来货币政策的重要指标。在欧元区，由于去通胀进展较为显著，其利率大幅下降。美国的利率则波动较大，凸显出对宏观经济前景的不确定性，因此对美联储的加息路径造成了影响。

从长期利率来看，欧元区表现优于美国和英国

10年期利率很重要，因为它是基准利率，并且通常与公共债务的平均到期时间接近。另一方面，30年期利率反映投资者对债务可持续性的预期。在过去一年中，欧元区的10年期利率基本稳定，而30年期利率则适度上升（两者之间的利差已经回到疫情前水平）。相较之下，美国和英国的利率都在上升。美国国债因对美国财政路径的担忧而受到影响，这一点从多次拍卖失败中可见一斑。在英国，财政整顿困难的背景下，这一趋势更加明显。另一方面，欧元区的成员国似乎在保护着那些债务上升的国家，如法国，免于长期利率的急剧上升。这表明市场对欧元区的信心，并体现了成为其一部分的好处。

日本在负面方面表现突出

整体收益率上升，尤其是随着到期时间的延长。货币政策在曲线的各个部分都发挥着作用，逐步紧缩的货币政策使得日本央行逐渐减少证券购买的速度，预计在2024年第一季度到2027年间将减半（至每月2.1万亿日元）。与此同时，滞涨的经济形势和缺乏财政整顿前景并没有带来帮助。因此，10年期和30年期之间的利差达到了历史最高，显示出对日本债务的深层担忧。

尽管债务水平高（接近GDP的90%）且持续增长，中国提供了完全不同的视角

支撑其债券市场的动态（尤其是非居民投资者较少的存在）和其经济环境非常特殊：中国的通胀率极低，并且偏向于货币宽松，这两种现象在短期到中期内将持续存在，因此在所有到期时间段上都观察到了下降，这使得短期和长期利率之间的利差保持在适度水平。