欧盟-美国协议对欧盟而言是“两个恶中的较小者”

一个好的协议吗？还是欧盟已经投降了？

我们认为这项协议的条款可能是对欧盟而言两个恶中的较小者。显然，15%的关税远不如特朗普在过去几周威胁的30%甚至50%关税那么严厉。

然而，这些关税依然远高于特朗普2.0时代之前的近1%平均关税率，并且比欧洲谈判代表在讨论过程中所推动的10%关税高出整整五个百分点（此外还包括对制药、半导体和汽车行业的零关税）。

这也高于英国谈判所达成的10%关税，尽管英国有幸与美国保持商品贸易顺差，而不是逆差。欧洲领导人是否可以更加坚定和聪明地进行谈判，以实现更少经济损害的基准关税率，并为更多行业争取豁免呢？

可能是可以的，但这里的风险是，这可能涉及对等关税、错过8月1日的截止日期、近期更高的美国贸易限制，以及企业和消费者更长时间的不确定性。

欧盟官员因此选择了允许让步，以避免一场损害严重的贸易战，以及地缘政治和安全风险的增加，尽管他们也面临许多会员国的强烈反对。

协议的经济影响是什么？

在4月2日之后，市场参与者最大的担忧是持久且复杂的贸易战可能会使全球经济急剧放缓。

我们相当有信心情况不会如此，欧盟企业现在可以享有一些确定性和提前规划的能力，而这本身应能限制经济的动荡。

我们认为关税对欧元区的影响是不可忽视的，但在目前的水平上是可以管理的——预计在未来三到五年内，欧元区GDP将受到约0.3%-0.5%的影响，这一程度是适中的，但不足以引发衰退的担忧。

当然，这些仅仅是估计，贸易限制的真正影响仍有待观察。因此，关注点将逐渐转向谈判本身的状态，以及关税对大西洋两岸经济的影响——8月份的商业活动PMI（8月21日）将提供首次相关读数。

还有一个小问题要考虑，就是欧洲中央银行的利率。在7月份的会议上，行长拉加德有效地暗示将暂停加息，同时暗示理事会甚至可能决定完全停止降息。然而，如果关税的经济影响比预期更严重，这一立场可能会迅速改变。