本周关注重点：继续减息周期

本周，我们发布了全球经济和北欧地区的宏观经济预测。在欧元区，我们预计2025年经济增长将逐渐加速，但短期前景疲弱。我们预计美国经济将有所放缓，但尽管财政和贸易政策不确定性存在，经济增长仍将保持稳定。中国仍在努力应对严重的房地产危机，但采取了更有力的举措来扭转局面。然而新的关税风暴正在酝酿，我们已经下调了经济增长前景。

在固定收益市场上，法国再次成为关注焦点，因为议会罢免了巴尼尔总理。政治动荡导致OAT-Bund利差走高，但后来这种变化出现了逆转。马克龙总统拒绝辞职，他的第一个任务将是任命一位新总理。在全球收益大致横盘交易的一周中，法国市场几乎没有出现蔓延现象，对于韩国市场也是如此，此前六个小时的戒严虽然导致韩元暴跌。

在欧洲，十月份的零售销售强劲于预期，这支持了未来更多由消费驱动的增长预期。第三季度国民账户的数据也显示出令人意外的强劲国内需求，投资和家庭消费均稳固增长。每位员工的薪酬年增长率为4.4%，接近欧洲央行的预期，这支持了基本通胀趋势朝着2%目标趋近的观点。

在美国，低于预期的ISM数据让服务业经济的前景变得模糊，尽管最近看起来大多保持强劲。就业报告并没有对市场造成太大影响，但略微偏弱。近30万个新增就业岗位（包括修正数据）是强劲的，但与家庭调查中显示的就业图景相左，同时伴随着较高的失业率和劳动力缩减，并非强势迹象。这进一步支持我们对即将举行的FOMC会议进行连续降息的预测。欧元区数据的稳健和美国数据偏弱的混合导致EUR/USD近几个月的下跌走势出现一些回调。

下周，欧洲央行计划再次降息，这将是今年的第四次降息。除了本周以外的疲软数据和通胀目标的达成使得是否适当进行50基点的降息成为了讨论焦点。我们认为这肯定会被讨论，但欧洲央行最终会选择25基点，然后表示他们愿意根据即将到来的数据接受更大规模的降息。我们预计瑞士国家银行也会进行类似的降息，将瑞士政策利率降至仅为0.75%。

在美国，十一月的消费者物价指数发布将引起最大关注。我们预计核心通胀略有放缓，这将支持我们对美联储在十二月再次降息的预测。在中国，我们将密切关注中央经济工作会议，届时高层领导将讨论和制定明年的经济重点。在亚洲其他地区，我们将关注Tankan商业调查；这是日本央行下次会议的主要参考，我们预计日本央行将再次加息。