2024年强劲收官夸大了美国工业产值的实力

美国工业产值的0.9%增长部分是由飞机生产的反弹引起的，夸大了当前该领域的实际状况。事实上，2024年对制造业来说是一个乏味的一年，高利率和不确定性影响了资本支出的需求。2025年有些乐观的迹象。

制造业受限，但出现一些乐观信号

工业活动在一个相当平淡的一年后迎来了增长。总体产值在12月份增长了0.9%，这标志着自2月以来最快的月度增长，但将指数与一年前相比仅提高了半个百分点。

12月份所有主要组成部分均有所增长。采矿产出增长了1.8%，公用事业产值由于天然气产量增加而增长了2.1%。整体增长的大部分归因于最大的组成部分——制造业产值，在12月份上升了0.6%，这主要要归因于11月份数据的修正。

虽然表面看来某些行业取得了相当可观的增长，但大部分实力的增长可以追溯到民用飞机产值的增长达到6.3%，反映了波音公司的罢工结束。事实是，2024年对制造业来说是乏味的一年，整体制造业指数收官指数为99.3，与2023年年底的水平完全相同（见图表）。

一些领域出现了强劲增长，打破了乏味的趋势，尤其是高科技行业如计算机及电子产品以及电器设备（见图表）。广泛弱势情况的显著偏移还来自大型化工行业，去年产值增长了5.4%。

但大多数行业在2024年经历了平稳至下滑的增长，由于流动性减弱、高利率以及尤其是持续的不确定性使得资本支出需求受阻。尽管近几个月飞机产值拖累了广义的商业设备产出，但下图所示的企业和消费品产出的背离反映了目前的形势，即尽管消费者仍然坚挺，但企业投资却在持续疲软。

选举之后，小企业情绪发生了转变，围绕放松监管和税收政策普遍持有乐观态度，但对未来的展望仍存在巨大不确定性。目前还不清楚会采取哪些关税政策，缺乏明确性使得许多企业对接近新的资本支出持观望态度。这不仅是从硬数据中获取到的感觉，也来自最近ISM制造业调查以及我们与客户的讨论，但还需要看到需求状况今年能有多大程度的改善。