美国数据加大降息预期，欧洲央行对经济增长前景持乐观态度

美国CPI符合预期，8月的头条年增率上升至2.9%，高于7月的2.7%。月度增幅略强于预期，按月增长速度为0.4%。尽管这表明美国通胀显著高于目标，但并不被视为进一步降息的障碍。

在这份报告发布后，美元发生了180度的转变，整体走低。标准普尔500期货波动略微，但目前日内上涨，而美国债券收益率正在下降。这一价格走势表明两点：1，未来几个月美联储不降息的门槛很高，2，劳动力市场持续超过通胀数据，并可能会持续一段时间。

深入解析CPI数据，像往常一样，CPI中的住房组成部分见到了最大月度增加，上升了0.4%。食品和能源价格也大幅上涨。关键的是，对于美联储降息预期来说，这些组成部分与关税无关。如果当前关税没有对价格施加上行压力，那么美联储可能会忽视大宗商品价格的上涨，即使CPI超过了2%的目标也仍然会降息。

二手车价格因关税影响而回升

在CPI报告中，关税影响的一个领域是二手车和卡车价格。这个子指数在经历了四个月的下跌后，8月猛增了0.9%。由于关税推高了亚洲和欧洲汽车的价格，似乎美国消费者要么购买国内产品，要么乐意选择购买不受关税影响的二手车。相对而言，上个月新车价格下降了0.1%。

基于这份报告，焦点集中在进一步的降息预期上。现在市场对美联储下周50个基点降息的概率为11%，这增加了美联储落后的可能性，未来几个月将需要追赶。在这份报告发布前，市场对50个基点降息的概率为8%。

关税对美国通胀缺乏传导有利于降息预期

尽管2.9%的CPI率不算完全鸽派，但关税没有传导到CPI报告中，可能会减轻美联储对未来通胀走势的担忧。此外，美国劳动力市场也出现了更多疲软。上周初次申请失业救济的人数从236,000人增加到265,000人，这是过去四年来的最高水平之一。这支持了美联储应关注劳动力市场恶化而不是通胀风险的观点，并在我们看来支持50个基点的降息。

我们预计联邦基金期货市场将继续反映下周美联储降息50个基点的可能性。这可能会对美元上涨施加限制，并可能对美国国债收益率施加下行压力，而美国10年期和2年期国债收益率本周以来的下降速度快于欧洲同行。10年期收益率在初次申请失业救济报告发布后跌破了关键的4%水平。

欧洲央行长期保持不变，经济增长前景“更加平衡”

欧洲央行会议总体上平淡无奇，决策委员会如预期保持利率不变，并发布了最新的经济增长和通胀预测。尽管2025年和2026年的CPI被上调，但2027年的CPI预计降至欧洲央行的目标利率以下，达到1.9%。

欧洲央行拒绝承诺未来的政策决策，正如预期所示，然而拉加德表示增长风险更加平衡（即，状况比之前想象的要好），这促使市场对今年剩余时间内欧洲央行降息预期的减少。

为何美联储对市场的重要性高于欧洲央行

这有助于推动欧元上涨，同时也推高了欧洲债券收益率，收益率在曲线上轻微上升。过去一周，美国债市的表现相对于欧洲市场超出预期，预计这种情况将在下周的FOMC会议之前继续。

新闻发布会仍在进行中，但我们预计拉加德将对未来政策保持沉默，金融市场将更多地受到美联储未来利率政策的驱动，尤其是股票。就目前而言，这可能意味着美元走弱，欧元走强，股票涨势增强。