美国 – 美联储预览：季度25个基点的降息仍然是基本情况

我们预计美联储将在9月的会议上将政策利率下调25个基点。市场对较大幅度的50个基点降息的风险仅定价在5-10%。最新的点阵图将提供关键的见解，了解联邦公开市场委员会（FOMC）大多数成员是倾向于季度降息还是连续降息。我们仍然预期今年仅会有两次降息（9月和12月），并预计中位数点阵图将在2026年底之前发出3.00-3.25%的最终利率信号。如果大多数参与者对季度降息的偏好超过连续降息，我们预计短期美元利率存在上行风险，而欧元/美元则存在下行风险。

市场在夏季的就业增长令人失望之后，曾经考虑到美联储在9月会议上实施50个基点的较大降息，但我们仍然认为，逐步的方式更适合当前的环境。

鲍威尔在6月和7月提出的许多鹰派论点今天依然成立。货币政策并不像一年前美联储通过50个基点的降息启动宽松周期时那样紧缩。目前的名义政策利率低了100个基点，一年期实际利率则低了190个基点，同时整体金融条件已经大幅放松。为了达到中性水平，目前实际上并不需要更多的宽松。

此外，虽然鲍威尔可能会重申他早前的观点，即关税驱动的通胀将保持暂时性，但持续上升的通胀预期水平增加了价格压力更加持久的风险。最近的消费者物价指数（CPI）和生产者物价指数（PPI）数据显示，关税成本正在传导至经济，尽管到目前为止对消费价格的传递有限，请参阅全球通胀观察 - 关税传导仍在进行中，9月11日。

更新的经济预测，特别是利率预期（或“点阵图”），将为参与者对未来降息速度的偏好提供重要见解。仅呼吁今年再降一次的人，可能也更倾向于在2026年采取更加渐进的步伐，而呼吁再降两次的人则可能更倾向于在2026年初继续进行连续的降息。我们认为中位数的最终利率预测将保持在3.00-3.25% - 我们认为这个水平将在2026年9月之前达到。

根据最近的评论，至少沃勒和鲍曼这两位委员可能更倾向于采取更激进的连续降息。地区联邦储备银行行长威廉姆斯、卡什卡里和博斯蒂克在最近的发言中对此持更渐进的态度，尽管参与者通常没有明确列出具体的利率路径。

联邦公开市场委员会（FOMC）9月的成员组成仍然有些不明朗。联邦法院以涉嫌抵押贷款欺诈为由，阻止特朗普解雇委员库克。虽然这并不是对库克是否犯错的裁决，尽管特朗普已经对此决定提出上诉，但库克看起来很可能能参加下周的会议。斯蒂芬·米兰的临时提名目前正在参议院辩论中，尽管参议院很可能会确认特朗普的提名，但米兰是否能在下周获得投票资格仍不明确。根据路透社，确认投票已定于周一举行。无论如何，我们不认为库克和/或米兰的参与会影响下周的利率决策。