不再是美元

舞台艺术

本周的美联储会议更像是一场舞台表演。一场25个基点的降息板上钉钉，而今年还有两次，明年再来两次，目标在3%-3.25%。点阵图将在终端上闪现，但在外汇市场上，我们不交易这种光影秀——我们交易的是市场数据。而市场数据就是就业数据。如果劳动力市场出现更大裂痕，50个基点的降息仍然是鲍威尔手中的王牌。

但这个美联储不再是一个堡垒——它更像是一个风向标，受到政治风潮的影响，而非经济因素。白宫在中期选举周期前的期望显而易见：让抵押贷款变得更便宜以刺激住房市场，以及提高消费者信心来激发选民的乐观情绪。随着就业数据修正显示美联储已经晚了50个基点，这个中央银行已经陷入了竞选舞步之中。市场对此心知肚明——问题不在于美联储是否会降息，而在于政治因素推动他们降息的速度。

这就是故事改变的原因。借用美国银行策略师迈克尔·哈特内特的一句名言，“不再是债券的时代”已经结束。新的趋势是“除了美元以外的所有东西”。

对我而言，2025年的走势已经在我的交易记录上显现：黄金上涨了近40%，股票表现良好，比特币也在发出信号，而美元下跌了10%。全球资本不再围绕美国的例外主义运转；它正在向欧洲、日本和亚洲转移关注，那里的财政扩张正在打破旧有的通货紧缩模式。

黄金已从低声交易变为战斗口号。创纪录的资金流入标志着从对冲到宣言的转变：不仅是抵御通货膨胀，更是抵御政治工程和美元储备地位遭到侵蚀的保护。尽管加密货币波动剧烈，但它正充当同样不信任的高贝塔代理。

对外汇交易员来说，信息清晰明了。美元不再是锚，它正在变成漂流木。每一个疲软的就业数据、每一个房贷再融资的头条、每一个白宫在中期选举前施加压力的暗示，都在削弱美元的基础。这一切迹象已经转向了ABD（除了美元以外的所有东西），交易员们正在重新调整个人仓位，仿佛潮水已经转向。

而在市场中，一旦潮水转向，就不会等待船长的演讲——特别是在一个充满波动的中期选举年即将到来之际。

劳工的警告与10月份50个基点降息的理由

美联储的仪表盘开始像飞行舱一样亮起，随着动荡的逼近，劳动力市场的警告信号闪烁着红灯，尽管通货膨胀却拒绝放缓。对于交易员而言，操作方案很简单：当就业下滑且经济增长看起来脆弱时，中央银行就会拉动降息杠杆，而美元也会随之失去高度。在我看来，十月份的会议正逐渐形成可证实的降息空间。如果你已经持有空头头寸，那么继续做空美元是有道理的。

纽约的消费者调查直言不讳：美国人对找到工作的信心正在下降。未来三个月找到工作的期望降至44.9%——这比疫情低谷时期还要糟糕，远低于去年紧急降息50个基点后的乐观情绪。各地的情况不均衡：西部和东北地区信心下降，而南方依然显示出韧性。但更有说服力的分裂是按收入划分的。年收入低于5万美元的工人，正处于任何经济放缓的前线，最容易受到自动化影响，他们正在为失业而做准备。

这并不是噪音。这与官方的就业数据修正相一致，后者从记录中剔除了近百万个职位，将过去一年的招聘表现改写为微不足道的增长。曾被视为稳定的平均每月就业增长已减半。再加上失业救济申请暴升至四年来的最高水平，墙上的裂缝正在变得结构性。

是的，核心CPI确实高企。8月份的年化增长率跃升至4.2%，食品、油气和租金等必需品的价格正在吞噬家庭预算。从纸面上看，这似乎支持克制。然而美联储的双重任务意味着，工作与价格同样重要，当失业率飙升至舒适区以上时，政策就会倾向于鸽派。鲍威尔可以将关税和供应链瓶颈视为暂时驱动因素，但他无法忽视这样的风险：招聘减少最终转变为大规模裁员。

我们正逐渐逼近一个微妙的临界点，企业停止招聘并开始裁员。失业率已经达到4.3%，超过了美联储定义的“充分就业”，其出错的余地微乎其微。如果中央银行等得太久，经济滑行的轨迹可能变为停滞。这就是为什么十月份如此重要。25个基点的降息可能不再足以增强信心——政策可能需要一剂震惊性的刺激，像是50个基点的降息，传达紧迫感。

对外汇交易员来说，叙述直截了当。被迫提前降息的美联储削弱了美元的收益吸引力。在这里做空美元更关乎预测转向的速度，而非追逐首次降息的机会。风险不在于美联储降息幅度太小——而在于它们降息太晚，然后又降息过多。