国内信贷支持新兴国家的增长

在2025年上半年，新兴国家的经济增长表现良好。目前为止，美国的关税措施对全球贸易，进而对这些国家的出口，影响不大。此外，国内需求作为这些国家增长的另一个推动力，依然保持强劲，尤其是得益于国内信贷的支持。许多国家的银行贷款增长已恢复到疫情前的水平，并且在实际意义上超出了潜在GDP的增长。这是一个值得关注的趋势，因为它可能导致对外贸易恶化和/或不良贷款增加。

迄今为止美国关税上涨的影响有限

到2025年第二季度，新兴国家的GDP增长表现良好。我们样本中24个主要国家的总GDP依然季度环比增长1%，年同比增长4.7%。即使不考虑中国，亚洲的经济活动在上半年显著加速（参见我们2025年9月8日的EcoWeek社论），增长也达到了季度环比1%。

除了拉丁美洲，出口在上半年的经济活动中持续提供了积极的贡献。在中欧和亚洲，出口甚至略有增强。自特朗普政府宣布关税措施以来，制造商对其出口订单的信心并没有崩溃。

在亚洲，除了台湾之外，与2024年第四季度相比，预期订单改善的企业与预期订单恶化的企业之间的意见平衡下降幅度不超过2个百分点。

在中欧，欧洲汽车行业所遭受的冲击似乎特别严重地影响了捷克共和国和斯洛伐克。不过，2025年7月和8月的意见平衡略高于2024年第四季度。相比之下，波兰受到的影响更大。

在拉丁美洲，制造商的信心显著恶化，而在墨西哥，制造商信心在第二季度大幅收缩后已回到2024年第四季度的水平。这可以通过美国对该国施加的不同待遇以及美墨加协定（USMCA）对大部分墨西哥出口提供的保护来解释。