FOMC：受限的宽松

如广泛预期的那样，9月16-17日的FOMC会议结束时，美联储将目标利率下调了25个基点，同时重申了其独立性。尽管就业增长的明显放缓促使美联储在2025年首次降低政策利率，但它重申未来的决定将继续依赖于数据。我们认为，劳动力市场的下行风险几乎不影响货币政策宽松的持续性。我们预计在10月和12月将再进行两次25个基点的降息，将目标区间降至+3.5% – +3.75%，这与市场预期一致。然而，由于实际和预期的通胀反弹，宽松举措在时间和范围上可能仍然有限。

没有意外

9月16-17日的FOMC会议以一致预期的降息（-25个基点）将目标利率降至+4.0% – +4.25%结束。美联储在2025年首次降低政策利率，此前在2024年9月至12月之间累计减息100个基点。劳动力市场的急剧恶化及其前景中的下行风险促使美联储采取风险管理方法，并优先考虑这一方面的双重任务，而非对通胀的上行风险[1]。与上一次FOMC会议（7月底）不同的是，此次会议只有一位，但颇为显著的异议来自新任临时州长S. Miran，他投票支持降息50个基点。

关于通胀，当前的情况与一年前大相径庭（当时美联储因糟糕的就业报告而将目标利率下调50个基点）。这次，美联储选择降息，尽管通胀上升且尚未回到目标水平。根据统计，8月CPI通胀率为2.9%（相比之下一年前为2.5%），核心指数为3.1%（一年前为3.2%），并预计将继续上升，CPI和核心指数均预计于2026年5月达到3.6%的峰值。然而，与此同时，今天的就业形势更为令人担忧（截至2025年8月的六个月非农新增就业平均为+64k，相比于2024年8月的+116k，后期修正为+132k）。2025年9月的声明显著引入了对该领域“下行风险”的新表述，而这一表述在2024年的降息阶段并不存在。