外汇日报：美国就业的罕见利好消息

昨天失业救济申请大幅下降，这是美国就业市场和美元的罕见利好发展。但我们仍然认为，美元在短期内可能会放弃其在美联储会议后的涨幅。与此同时，日本银行今天以鹰派投票分歧的方式意外保持利率不变，提高了10月份加息和日元表现超预期的可能性。

美元：失业申请回升助力美元

昨天美元因一些积极的数据意外而得到了帮助，这防止了它在我们看来放弃美联储会议后的涨幅。截止9月13日的一周，失业救济申请回落至231,000，表明上周264,000的激增可能是一个偶然事件。继续申请救济的人数——即进入就业市场的难度的一个衡量指标——从195,000的预期降至192,000，上周的数据显示也从193,900修正为192,700。

这对就业市场来说是罕见的利好消息，也是支撑美元目前继续上涨的理由。然而，我们的预测依然是，美联储将在10月再次降息，因为就业数据持续指向劳动市场的广泛恶化，而通胀未能足够上涨以偏离点阵图所发出的信号（今年再降两次）。我们认为市场还会继续以点阵图作为利率预期的锚，这应该使重大鹰派重新定价和持续的美元支撑的门槛相当高。

今天的大事件是美国总统特朗普与中国国家主席习近平之间的电话会议，定于东部时间上午9点/中欧夏令时间下午3点举行。话题将是将TikTok美国的控制权从中国转移到美国所有权的框架协议，但我们可以期待一些关于贸易的讨论，并且有一些预期这可能会导致一次面对面的会议。直接沟通往往会带来积极的贸易关系头条新闻，这主要应该体现在中国相关的澳元和新西兰元上。

我们仍然认为，美元在美联储会议后交易过于强劲，并预计在接下来的几天内会有所回落。较低的融资成本应该有助于提升对美元的对冲需求，从而防止更大幅度的升值趋势。

今天的数据日历较为清淡，但预计美联储官员斯蒂芬·米兰（他在本周投票支持50个基点的降息）将发表鸽派言论，同时玛丽·达利也会有评论。

欧元：来自法国的溢出效应有限

我们坚持认为EUR/USD将在未来几天内回升至1.1850。昨天早上的这一对反弹显示出动能仍然倾向于看涨，但也表明美国的就业市场数据对美元交叉盘持续有着过大的影响。

在法国债务评级下调一周后，我们可以得出结论，即欧元的溢出效应非常有限，尽管OAT-Bund 10年的利差仍然相当宽（当前为80个基点）。他们最新的政治消息并不太令人鼓舞，因为新首相面临来自工会对其财政计划的激烈反对，而与社会党（被认为是通过预算的关键）的谈判迄今未能取得良好结果。

OAT-Bund的利差进一步扩大的风险仍然存在，但对欧元来说，最重要的是这些调整的变化速率，迄今为止我们并不预计将出现重大外汇溢出效应。

日元：鹰派的日本银行意外

日本银行今天早晨保持利率不变，但有两名反对者投票支持加息，这被解读为在其他指引不变的情况下的鹰派信号。另一个意外是决定以市场价值每年约42亿美元的速度开始减持ETF持仓。考虑到3月ETF持仓的总市场价值约为5050亿美元，这个速度相对较慢，我们并不认为这一决定值得过分关注。

对日元来说，最重要的是鹰派的投票分歧。我们一直预测10月份会加息，而反对者的投票使我们对这一观点更加自信。市场在定价上保持谨慎，OIS曲线为10月会议嵌入了约14个基点，到年底为19个基点。

根据我们的模型，近期美元/日元的合理价值目前为145.7，意味着该货币对在考虑任何鹰派重新定价之前已经被高估。我们对1个月和3个月的预测分别为145和140。

波兰兹罗提：另一轮评级评审，货币的又一次考验

昨天波兰的劳动市场数据向下惊呆了市场，而波兰兹罗提已经连续第四天对欧元走弱。另一方面，波兰国家银行（NBP）最近几天的评论相对鹰派，表明市场正在定价过多的降息。因此，利率市场似乎困惑，与中欧和东欧的同行相比，最近几天几乎没有波动。

我们的经济学家最近修订了波兰国家银行的路径预测，预测11月降息一次，明年再降两次，到2027年终端利率为3.75%。这表明，市场目前过于鸽派，波兰兹罗提可以期待来自利率市场的一些支撑。然而，今天的重点将在于穆迪的评级评审，预计在交易结束后，我们至少会看到评级展望的下调，考虑到穆迪的评级比其他机构高出一个级别，而我们已经看到弗itch在预算草案差于预期后下调评级展望的先例。

因此，我们可能会看到短期内波兰兹罗提承压，而在中期内，如果央行能兑现其仅在今年降息一次的评论，该货币可能会得到一些支持。