黄金：抛售事实模式仍在进行中

黄金在2025年创下了三十二个历史新高，并首次突破了每盎司3700美元。这种贵金属超过了1980年创下的经通胀调整后的记录，自年初以来已经上涨了超过40%。这种情况很少见，即使在全球经济危机和疫情期间也很少发生。只有在1979年，面对能源市场动荡和美国滞胀时，增幅才超过了+140%。

中央银行继续买入黄金，以推动去美元化以及多元化黄金和外汇储备。自年初以来，ETF的股票增幅达到了43%。就价值而言，它们达到了历史新高。贵金属受益于美国国债收益率下降和美元疲软的有利背景，这与美联储重新启动的货币扩张周期密切相关。

然而，我们同时注意到，随着美联储的决定，美元开始上涨，而黄金开始下跌，收盘时接近起始水平的3650美元，与股指的新高形成鲜明对比。市场暂时抛售黄金，买入美元以投资美国股票。

如果这不是美元在基本面因素下开始新一轮升值的起点，那么黄金可能会在接下来几周内回归增长，经过一些震荡。同时，从短期来看，风险平衡仍然偏向下行。这在一定程度上是由于与中国和印度的关税争端新希望的出现，而这些争端一直是黄金下跌的因素。