全球通货膨胀：关注关税不确定性模糊前景

概述：欧元区和美国的潜在通货膨胀继续降低。通胀压力逐渐减轻，受到商品通胀疲软以及美国就业市场更加平衡的影响。在欧元区，工资增长仍然高企，但也在逐渐降温。尽管贸易政策不确定性高企，市场对通胀的预期保持相对稳定。油价过去几周有所回落，但欧洲天然气价格有所上涨。

通胀预期：尽管贸易不确定性高企，基于市场的通货膨胀预期保持相对稳定，接近2%的目标。美国消费者短期通胀预期在最新的密歇根大学调查中大幅上升，不过替代指标保持稳定。

美国：1月份CPI以意外之高的增长惊艳了市场，总CPI按季调后环比增长了0.5%（预期+0.3%，12月+0.4%），核心通胀率加速至0.4%（预期+0.3%，12月+0.2%）。年初较大的价格上涨导致与往年1月份数据一样的波动，但正面的惊喜在各个价格类别广泛传播。尤其是汽车保险和蛋类价格大幅上涨，同时非房屋服务类通货膨胀也急剧加速。我们将在未来几天内评估我们对联邦储备的鸽派看法，即2025年四次降息。

欧元区：1月份欧元区通胀率升至2.5%（按季调0.3%），略高于预期，较12月的2.4%上升，主要得益于能源成本急剧上升。核心通胀率保持在2.7%，服务类通胀持续高企，达到3.9%。服务类通胀的月度价格上涨约为0.30%，略显高端。然而，由于许多服务价格只在1月份调整，1月的数据对欧洲央行提供了些许缓解，因为基础通胀继续放缓。这些数字符合欧洲央行行长拉加德的观点，即由于能源价格变动，通胀可能会波动，同时在基础通胀持续减缓的情况下朝向2%的目标靠拢。

中国：1月份CPI从0.1%上升至0.5%，核心CPI从0.4%上升至0.6%。PPI持平，同比下降2.3%。