鲍威尔的警示

联邦储备委员会的鸽派和冒险投资者并不一定欢迎杰罗姆·鲍威尔在昨天演讲中的谨慎语气，因为美联储主席避免承诺下月的会议会上将降息。他重申，劳动力市场的风险倾向于下行，而通胀风险则保持上行——这是一幅混合的画面，需要谨慎的政策调整。

尽管如此，美国两年期国债收益率昨天下跌，并且今天早晨在亚洲再次走低。市场定价目前将十月降息的概率置于94%。从这个意义上说，美联储几乎没有对鸽派稍加温暖——考虑到美国经济依然韧性十足，企业盈利强劲，通胀仍徘徊在3%左右。换句话说，美联储并没有迫切的理由急于降息，除了支持劳动力市场。鲍威尔的言论可以说更具安慰作用，而不是令人沮丧。

本周其他美联储官员也在发声：一些人强调就业市场疲软，而另一些人则强调与关税相关的通胀风险。

在数据方面，最新的采购经理指数（PMI）显示，美国商业活动在九月份放缓至三个月来的最低点，而原材料采购价格跃升至四个月高位。好消息是：疲软的数据支持进一步降息的理由。坏消息是：如果通胀重新加速，美联储将无法如市场所希望的那样迅速行动。就目前而言，没有什么令人担忧的情况。标准普尔500指数和纳斯达克从历史高点回落，因为大型科技公司引领了一次修正，但整体叙事并没有改变。美联储正在逐渐放宽政策，以应对通胀仍高于目标的韧性经济，预计今年还会有两次降息。这从根本上支持股票估值：成长股最能从较低的折现率中受益。昨天的回调更像是在平静的交易中出现的技术性修正，而不是情绪的转变。有趣的是，CFTC数据仍显示标准普尔500指数有大量净空头。美联储的放松政策可能有助于触发头寸平仓，进一步推动上涨。

在欧洲，PMI数据喜忧参半，但总体显示欧元区的私营部门扩张达到了16个月来的最快速度。德国的服务业表现突出，而由于政治不确定性，法国的读数则较为疲软。强于预期的结果支持了欧洲央行（ECB）今年不需要再次降息的观点。EURUSD测试了阻力位，但未能突破上涨。欧洲股市小幅上涨，ASML在全球人工智能乐观情绪中延续涨势。

在英吉利海峡对岸，英国PMI数据较弱，制造业以更快的速度收缩。英镑在1.35以上面临卖压，而EURGBP维持坚挺，因为欧元区的增长前景相对较强。富时100指数对寻求商品和能源投资的投资者仍然具有吸引力，英镑走弱进一步增加了其能源巨头的吸引力——尽管对冲货币风险仍然是谨慎之举。

在全球范围内，经济合作与发展组织（OECD）上调了许多主要经济体今年的增长预测——除了德国——但警告特朗普的贸易战仍构成重大全球风险。2026年的增长预测则调低，特别是针对欧元区和印度。在其他地方，日本制造业以六个月来的最快速度收缩，而澳大利亚的通胀触及13个月高位——两者均反映全球贸易摩擦的影响。USDJPY徘徊在其50日移动均线附近，而AUDUSD则受益于美元走软、铁矿石价格上涨以及居高不下的国内通胀，降息预期得到一定缓解。

在中国，阿里巴巴宣布新的人工智能投资后股价上涨超过6%，进一步增强了对中国科技行业的乐观情绪。有报道称凯西·伍德在四年后重新关注阿里巴巴，也增加了动能。尽管今年股价上涨了120%，但阿里巴巴的股票价格仍约低于2020年峰值的40%。

在商品市场，黄金价格续创纪录新高，3800美元每盎司成为下一个心理目标。地缘政治紧张局势、美元走软和强劲的动能继续在超买条件下支撑需求。同时，美国原油因地缘政治风险加剧和美国每周原油库存再度减少而反弹。不过，在65美元每桶水平附近仍存在强支撑，短期前景保持在62到65美元每桶的区间内。