英国通胀与美联储会议纪要备受关注，Nvidia与沃尔玛将发布财报

1) 英国CPI（10月） – 19/11 – 最近英格兰银行的利率决定以4%的利率维持不变，投票结果为5-4，显示出要保持利率不变的支持人数较少，而9月的通胀率保持在3.8%，低于预期的4%的上涨。这增加了人们的预期，认为中央银行下个月可能会将利率下调至3.75%。虽然9月的通胀低于预期令人欣慰，尤其是在头条CPI可能已经见顶的情况下，但这不一定意味着通胀会迅速下降。这正是货币政策委员会的主要分歧点，像凯瑟琳·曼和休·皮尔这样的人士担心通胀压力的持续，而梅根·格林似乎认为，我们可能会看到进一步的上行风险。尽管格林在这方面是个异类，但大多数货币政策委员会成员似乎希望看到更多证据，证明价格增长将开始放缓，而行长贝利似乎希望根据进一步的报告看到这些证据。即使食物通胀仍然高出4.5%，工资增长水平相似，我们依然可能看到投票模式的转变。我们注意到，过去三个月，头条CPI的表现一直保持在3.8%，而核心CPI仅从3.8%降至3.5%。这就引出了一个问题：要使叙事向12月的降息转变，需要多少放缓？3.6%、3.5%还是更低？如果我们仅降至3.7%，这是否会使12月降息的可能性变得更大或更小？考虑到如果头条CPI保持在这个水平附近，货币政策委员会可能会被指责为鲁莽，因此这是一个棘手的平衡行为。

2) 美联储会议纪要 – 19/11 – 正如预期，美联储将联邦基金利率下调了25个基点至4%的上限，同时美联储行长特朗普任命的斯蒂芬·米兰呼吁更大幅度的50个基点降息。虽然这并不令人惊讶，但存在3种不同的意见，堪萨斯城联邦储备银行的杰弗里·施密德在投票中偏离了维持利率不变的多数意见。尽管在降息的速度上似乎存在更多分歧，但主席鲍威尔也搅动了市场，表示12月再降息并非市场所认为的定局，这导致国债收益率上升，美国股市略有下滑。虽然这看似意外，但或许不应如此，因为正如鲍威尔指出的，经济前景依然不明朗，政府停摆可能对美国消费者短期支出产生影响。此外，由于缺乏劳动统计局关于美国经济的官方统计数据，美联储在某种程度上也处于盲目状态，尽管美联储可以利用其他私营部门的信息来分析价格以及劳动力市场。我们还需要考虑到，近期CPI报告显示头条通胀率上升至3%，表明美国经济中上行的价格压力依然存在。另一个补充点是，美联储宣布结束其缩减资产负债表的计划，这意味着其货币政策的一部分不再与中央银行的宽松利率政策对立。希望本周的会议纪要能增加对美联储何时预计下次降息的进一步信息，尽管考虑到与第三季度相比，第四季度可能会出现明显放缓，降息可能在12月进行。我们不能低估当前停摆对美国消费者的影响，食品援助计划（SNAP福利）暂停或减少使得4200万美国人受到影响，这促使许多人不得不大幅缩减支出。

3) 英国零售销售（10月） – 21/11 – 尽管4月和5月出现了大幅下滑，但自那以来，英国消费者支出在过去几个月中表现出惊人的韧性，夏季和秋季的4个月里都出现了正增长。7月、8月和9月的数据显示出分别为0.5%、0.6%和0.5%的强劲表现，尽管消费者信心极低。这种韧性帮助英国经济在第三季度保持稳定，但随着11月预算的到来，政府似乎意图通过对今年红色预算箱中的内容的预测让人们感到恐惧，我们很可能会看到10月份的零售支出大幅放缓。一年前，瑞秋·里夫斯向所有想听的人保证，她不会再提出进一步的增税。当时对这一言论充满了巨大的怀疑，而如今情况果然如此，仿佛重复上演《土拨鼠之日》。去年这个时候，英国零售销售在10月、11月、12月和1月均出现负数。鉴于近期经济数字的沉重阴霾，这次会有所不同吗？我对此不会抱太大希望。

4) 巴布科克上半年业绩 – 21/11 – 当巴布科克在6月公布全年的财务数据时，公司的年度收入为48.3亿英镑，同比增长了11%，并且可能还会有更多。在核能部门的带动下，基础经营利润也上升了53%，达到了3.63亿英镑。利润率也提高，从5.4%上升至7.5%，同时净债务有所减少。过去，巴布科克等公司总是受到政府的压力，要求尽可能以最低的价格交付项目。但最近对国防重点的变化改变了这一切，国防公司在与客户交付项目时目前占据主导地位，合同积压达到了104亿英镑。在2026年目标的指引中，公司表示有信心在2026年实现8%的经营利润率，这比预期提前了一年。公司还宣布进行了2亿英镑的股份回购，此外每股派息6.5便士，同比增长30%。

5) JD体育第三季度业绩 – 20/11 – 自4月创下5年低点以来，JD体育的股价出现了适度反弹，在10月初达到自1月以来的最佳水平，但期间也出现了一些小幅下跌。尽管最近有关关税影响的担忧可能有些夸大，但零售商仍在艰难应对市场，因为该零售商大部分库存是从中国和越南进口的。这可能会对今年的利润预期产生影响，目前利润预期在8.9亿英镑附近。这促使公司宣布第一季度同店销售下滑2%，美国市场承受了5.5%的下跌压力。当零售商报告其上半年业绩时，总销售额上升了20%，达到59.4亿英镑，而经营利润下降了6.3%，降至3.69亿英镑。经营利润率进一步下滑，从去年的8%降至6.2%。有机销售增长为2.7%，与预期相符，随着对希布特的整合继续进行，新的美国配送中心预计将在年末投入运营。JD体育维持全年利润指引不变，预计约为8.9亿英镑，预计今年受美国关税影响有限。

6) 英美烟草2025财年业绩 – 18/11 – 自从烟草巨头在10月更新市场称其目标是实现烟草和新型消费品（NGP）净收入低个位数增长以来，表现良好。公司还表示，计划在未来12个月内回购14.5亿英镑的股份。随着政府不断提高未来收入的壁垒，例如广告禁令，以及禁止向年轻吸烟者销售其产品，烟草和电子烟行业所面临的挑战变得更加严峻。预计全年NGP净收入增长约为13%。管理层表示，他们预计在美国、德国和澳大利亚的市场份额增长将大致抵消西班牙和英国的下降。

7) Nvidia第三季度业绩 – 19/11 – 尽管我们看到在Nvidia发布第二季度财报后出现了适度抛售，但这仅仅是另一个买入机会的前奏，因为这家芯片制造商成为最新一家市值达到4万亿美元的科技巨头，随后股价创下新高。第二季度收入为467亿美元，数据中心收入为411亿美元，同比增长56%。与第一季度相比增长6%，且该季度对中国客户没有销售H20。利润率保持在72.4%，净收入达到264.2亿美元，同比增长59%。公司在上半年以股息和回购的形式向股东返还了243亿美元。在第三季度，这家芯片制造商预计收入将在540亿美元上下波动，利润率预计增加1%，加减50个基点。数据中心业务再次表现突出，公司表示其6000 Blackwell服务器GPU获得了迪士尼、富士康、现代汽车和台积电等公司采用。

8) 家得宝第三季度业绩 – 18/11 – 家得宝的股价自第二季度业绩公布后的波动反应后大幅回落，尽管股价在盘前交易中最初下滑，但最终当天收盘时价格上升。第二季度的净销售额增长了4.9%，达到452.8亿美元，利润略微未达到预期，每股为4.68美元。DIY零售商重申了全年销售增长2.8%和可比销售增长1%的展望。详细数据表明，业务表现良好，12个商品部门中有12家报告销售增长，同时大宗商品销售同比增长2.6%。最近的收购意味着家得宝现在从专业业务中获取55%的销售额，45%的销售额来自零售市场。去年收购了SRS Distribution（屋顶和园艺专业供应商），交易额为183亿美元，帮助改善销售组合，而对GMS的收购则为掏出43亿美金，预计将进一步帮助销售组合。不幸的是，自那以来，股价走势已降至3个月低点，疲软的房地产市场可能对此并无益处。第三季度的利润预计为每股3.86美元。

9) 沃尔玛第三季度业绩 - 20/11 – 沃尔玛的股价在第二季度利润低于预期（每股0.68美元）后有所下滑，尽管这仍比去年增长了1.5%，而收入增长了4.8%，总计为1774亿美元。另一方面，毛利率依然强劲，上升了4个基点，沃尔玛美国的电商增长达到26%，同时实体店也实现了增长。这一切使得股价在此后的几周逐渐恢复了所有损失。尽管对第二季度的数字感到失望，但美国最大的零售商仍提高了全年的指导，尽管由于政府停摆，销售可能受到打击，造成某些州的SNAP福利减少甚至完全削减。

10) 塔吉特第三季度业绩 – 19/11 – 塔吉特股价在开盘时大幅下跌，尽管其第二季度的收入和利润均超出预期，并重申全年展望。零售商还任命了新首席执行官现任首席运营官迈克尔·费德尔克接替布莱恩·康奈尔，他在塔吉特工作了20年，投资者显然对此持怀疑态度，认为他无法扭转这个处于困境的企业，虽然我们此后看到股价有所反弹。第二季度收入为252.1亿美元，利润为每股2.05美元。全年利润指南重新确认预计将保持在每股7至9美元之间。整体趋势并不乐观，过去几年来年销售额停滞不前，而店铺客流量在今年大部分时间都在下降，像沃尔玛一样，面临消费者在第三季度进一步削减开支的风险。