大熊市已落幕

我觉得没必要长篇大论地引入，直接进入正题：迈克尔·布瑞已经决定结束这一切。在昨天的一封简短信件中，他宣布将清算基金并返还资本，因为他认为“证券的价值评估现在与市场并不同步，也有一段时间了。”简而言之，他认为市场已经被高估很久了。他做空了像英伟达和Palantir这样的繁荣公司，背后有他的理由。不过，他似乎对于市场恢复理智所需的时间感到越来越绝望。所说的理智指的是那些更符合他以及许多投资者的市盈率、价格销售比、各种倍数的估值。例如，标准普尔500公司的平均市盈率现在大约为23，远高于历史平均水平18。

一只大熊市刚刚落幕——屈服于那些贪婪的人工智能牛市和它们对科技股无尽的需求，或者是任何能够迅速上涨，令市场保持活力的股票。

有趣的是，纳斯达克昨天并没有上涨。相反，它下跌了2%，英伟达更是下跌超过3.5%。我希望“大泡沫破灭”不会在布瑞抛售他的头寸后第二天就开始。那样就太不知感恩了。

不过放眼全局，对标准普尔500的空头头寸与其价格一同增加。机构交易员显然在零售牛市投资者近旁盯着——并且已经有一段时间。CFTC的数据表明，自2022年夏季以来，杠杆净头寸一直相当消极。所以，游戏规则很明确：如果零售交易员能坚持他们的头寸足够长的时间以妨碍空头，空头将会被淘汰，市场的上涨可能会持续下去。这也许就是布瑞做出决定的原因，他选择了“快些离开这里”。也许市场真的会崩溃，并且会有《大空头2》。谁知道呢。

促使昨天抛售的可能是对即将到来的完整就业及通胀数据将不会在美联储（Fed）12月会议前发布的逐渐认识。如果真是这样——如果美联储保持即使是一丝的独立和理智——他们就不会盲目降息。在这种背景下，亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克在周三表示， “价格稳定依然是更紧迫的风险，因为劳动市场的信号并未明确表明经济周期的下滑，无法证实进行重大政策宽松的必要性，而通胀仍然远高于目标。” 好吧，快乐的是，他将在明年2月退休。不过，其他美联储成员也对通胀问题表达了相似的担忧，这在美联储鸽派和风险承担者之间增加了不适感。美国2年期国债收益率——捕捉美联储预期的指标——在股市下跌的情况下，上升至3.60%。

如果收益率持续上升，股票的抛售可能会加速。但如果抛售加剧，美联储可能会更倾向于降息。所以，保持冷静，继续前行。整体体系依然保持稳固，以支撑资产价格——无论基本面如何。没有人愿意成为引发另一次金融危机或导致泡沫破灭的美联储主席。

目前，围绕美国政府停摆结束的乐观情绪正在让位于恐慌——恐慌和混乱的市场波动。例如，尽管有鹰派的美联储预期和回升的收益率，但美元的抛售在昨天却加剧了。

也许是日元在作怪？美元对日元升值至155的点位，并连续第二个交易日回落。这个155的水平似乎成为了新的痛苦阈值——触发官方不安的点，因为日本财务大臣显然对日元的快速贬值感到不安。

抱歉这么说，Katamaya女士，不过如果日元空头继续坚持下去，他们可能会赢得这场比赛。在你的首相推动更宽松货币政策的同时，花费外汇储备来阻止货币滑坡是一场失败的战斗。逆转贬值趋势的唯一方式是在推迟加息的情况下实现非常强劲的增长——而这在这个圣诞节并不在菜单上。

日本GDP在上个季度仅增长了0.5%，而在前两个季度中均为0.1%。因此，我并不认为外汇干预在短期内是无用的——它们确实会暂时消灭空头头寸，让货币喘口气。但是从中期来看，就像用拳头对抗海浪。美元对日元更有可能测试160而不是跌回150以下。

所以，如果我们总结一下：美元不受宠，日元也不好看。我甚至不想提英镑……英镑在昨天的反弹仅仅是由于美元的抛售。但在秋季预算之前，英镑并不值得期待，这一货币对在我尚未时间确定顶部之前就已经回吐了大部分涨幅。

在下面，Rachel Reeves希望她的预算能有数十亿英镑的额外空间，得益于通胀降低和利率降低。但数据却讲述了另一个故事：经济几乎没有增长，受到税收上升和通胀的重创。

另外——由于网络攻击导致的路虎生产中止对最新工业数据显示了沉重影响。而且很难想象在当前情况下，英国能够创造增长。

如果你发现有什么令人振奋的消息，请告知我。但到了11月26日，Rachel Reeves要么让投资者失望，要么让纳税人失望。

要么纳税人承受损失，经济缓慢衰退——而英格兰银行（BoE）降息。要么投资者感到不满，我们再次经历国债危机——而且英格兰银行仍然降息。

无论怎样，英格兰银行在12月降息25个基点的可能性看起来越来越大。而英镑似乎将走向年底下滑的道路。