市场因数据洪流而提前反应，人工智能浪潮推动一切上升

人工智能浪潮推动一切上升

今天早上，亚洲交易员走进交易室，感受到一种半充电的、雨季前的电气氛围——这种大气紧张感告诉你，市场在假装平静，而每个人都在悄悄为尚未出现的催化剂做准备。屏幕上闪烁着美国期货的早期买盘，纳斯达克合约因人工智能的强大记忆而不断上涨，亚洲的科技股受到英伟达引力的热力上升。该地区的其他部分则在对尚未完全理解的一周中忐忑不安地移动。

美国股指期货——标准普尔上涨约0.4%，纳斯达克上涨0.6%——像是在试图在风暴前寻找顺风的市场（即在降息环境下坏消息是好消息）。随着韩国重新推动投资，SK海力士和三星受益于人工智能资本支出主题，而比特币在经历了上周的“近死亡”事件后反弹，交易价格接近9.5万美元，似乎试图重新与风险综合体接轨。但更广泛的MSCI亚太指数则低声倾诉着不同的故事——每上涨一个的背后有两个下跌的——日本因发布六个季度以来首次GDP萎缩而坚固地坐在负值区域。再加上中日间因旅游和零售相关的紧张局势，我们得到的是一个选择性强势在做大部分重任的区域。

但这一切只是前奏。真正的转折点是美国数据洪流在经历数周的停滞后终于重新回归。就业、价格指标、活动测量——一整套宏观信号标志交易员被迫在周围交易，而不是与之交易。随着发布日程表终于开始重新运转，市场将要走出一间昏暗的房间，进入全面的荧光灯下。而这种转变将再次将美联储12月的路径拉回聚光灯下。

鹰派的气息已经开始加重——12月降息的概率已降至50%以下，因为美联储官员倾向于不再调降利率。来自那次异常分歧的10月末会议的会议记录本周也将发布，承诺提供有关四分之一点增减内部摩擦的更多线索。交易员可以感受到推拉：风险偏好正在升温，而美联储的信号却日趋坚定。这就是波动性潜入市场的方式——就在情绪与政策之间的裂缝中。

然后，在本周市场轨道中心围绕着的超级大物体便是英伟达的收益。这无疑是人工智能综合体的利率决策——对于这只今年上涨42%的股票来说，显示时刻的重要性不言而喻，当前的估值如同身处薄弱的大气层。若结果令人满意，人工智能浪潮将继续推动市场迈向年末；若不然，风险资产可能会非常迅速地发现真正的流动性口袋——以及缺失之处。

加密货币则增添了另一个情节。距离其欢欣鼓舞的高点一个月后，比特币的特朗普交易热潮消退，现在它正在努力重新接入这个叙述，今天上涨约1.5%。但本周，甚至加密货币也感觉像是一个乘客，而非推动者。

商品市场又增添了另一种变数，由于在俄罗斯诺沃罗西斯克港口的运营在上周的罢工相关关闭后恢复，油价有所下滑。同时，特朗普表示他对任何与俄罗斯合作的国家实施制裁感到满意。市场并未预见这一绿灯会如此直接地亮起。

日本经济的收缩给予了首相高市早苗政治上的支持，使得即使日本央行正在逐步偏向加息，财政大水阀也有可能变得更大。在正常周期中，这种差异会引发区域范围轮换交易。在这个以人工智能主导的周期中，它更多是背景噪音——股市宇宙依然被英伟达、超大规模企业和推动全球投资超级周期的多万亿美元资本支出浪潮所吸引，唯一仍在加速增长。

所以今天亚洲的交易就像一市场被困在两个即将来临的潮流之间：

一个是宏观——美国数据洪流的回归将重新绘制美联储地图，一个是微观——英伟达的收益，现在被视为全球风险beta的中央银行级事件。

其他一切——地缘政治、日本刺激、比特币的情绪波动、油价波动——都是点缀。核心故事很简单：交易员们试图提前反应即将到来的一周，他们能感受到这一切就像雷声般轰隆隆，希望人工智能的潮流能让他们漂浮得足够久，直到宏观的迷雾终于散去。

最后，东京刚刚给全球宏观提出了一个包裹在警告标签中的谜题。当20年期日本国债的收益率飙升至自1999年以来的最高水平，信息并不含糊——日本央行正在走向尽头，而每一扇门现在都通向一些不舒服的地方。

在A门背后，你会发现一场债券市场危机。

在B门背后，你会发现一场货币危机。

令人不安的真相是？日本可能无法选择他们的门。市场可能会为他们做出选择，而我们其余的将交易后续影响。

根据高盛的说法，水平很重要（很难不同意，因为标准普尔被动量基金掌控）

整个周的支点是一个单一的、让人痛苦的二元水平：标准普尔6,725。正如高盛的布莱恩·加勒特所言，要把这个数字保持在发射台上——因为在它之下，标准普尔仅第二次会翻转成负趋势。这是“混乱但可控”与“趋势机械向南转变”的分界线。

而时机显得格外紧张。英伟达——全球最大的公司——将在本周发布收益，隐含有3000亿美元的波动被包裹在期权表面上。与此同时，我们终于迎来了两个月半以来的首个美国就业报告，以及最近遭受重创的实体零售巨头的收益（HD、WMT、LOW、TGT）。这不是一周的收益，而是一种宏观再校准，烈度贯穿其中。

资金流动已经比任何前瞻性指引传达得更响亮。VIX交易在23以上——这是自四月以来的第四次——防御性对冲正在悄然但积极地积累。上周三分之二的CTA触发器触发失败。动量刚刚创下十年来最糟糕的表现之一。而加勒特注意到一个我认为深具启示性的事实：他受到的CDS入门咨询请求比过去十年加起来还要多。交易员不会为了消遣学习CDS；当市场的供给链感觉如同在发出噪音时，他们会这样做。

关于科技股的语气正在以仅资金流能揭示的方式发生变化。高盛的情绪调查仍显示几乎一半的受访者预计在12个月内TMT会继续引领市场——但主经纪商数据对这种希望却完全相悖。上周科技股中的卖空交易超越了买入。仅做多的需求则急剧转向医疗保健和日用消费品。医疗保健的追逐足够强劲，以至于交易员称之为“一场追求”。而重要的是，尽管波动性有所上升，总体敞口并未下降——投资者并没有降低风险，而是在重新调整。

系统性表现出高度敏感。标准普尔在两周内已经两次突破短期阈值，却在收盘铃声中获救。纳斯达克和罗素2000指数实际上打破了各自的阈值。高盛的模型标志着如果市场未能上升，CTA可能需在本周出售约20%的纳斯达克和罗素2000持有资产。这是一个没人谈论直到它出现在屏幕上的安静因素——这正是6,725如此重要的原因。

衍生品部门也回响着同样的焦虑。在大型科技股的下行对冲急剧增加。纳斯达克对标准普尔指数隐含波动率接近一年高点。纳斯达克指数中“平均”股票的下行波动交易在两年以来的最低倍数之一。加勒特的“波动压力”指数也达到了8/10。这不是一个在核心中感到舒适的市场。

然后是英伟达。加勒特强调的统计数据几乎挑战了市场的物理规律：尽管英伟达的规模是罗素2000指数中平均股票的2500倍且流动性无限大，但其波动性现今超过了罗素2000的平均股票。这是市场重力中心在不自然频率振动的标志。

主题投资篮子增加了担忧。高盛曾警告其定制投资篮子波动性显著高于广泛市场；这种差异在上周四达到顶峰，动量指数单日暴跌750个基点。尽管如此，动量敞口依然很高——交易员们仍然押注在那匹跌倒的马身上。

将这一切结合起来，信息很简单：水平再次重要，资金流动更为重要，情绪与持仓呈现背离，而心理从“人工智能解决一切”转变为“不要在全球最大的股票交易中被夹住持有期限风险”。

今天，亚洲不需要过多思考。只需关注6,725。因为一旦这个底线崩溃，机器不仅会抛售——还会在年末之前彻底翻转市场的全部剧本。