表达谨慎的需求并不等同于强硬的态度

在一个多月几乎没有硬数据的情况下，今天我们开始获得一些数据。首先是今天的建筑支出，明天是工厂订单，星期三是贸易余额，而最大的数据是星期四的非农就业人数。

布朗兄弟报告称，非农就业人数预计为50,000，而8月份为22,000，这意味着就业率是可持续的。ADP在8月份下降了32,000，而竞争对手Revelio（包括公共部门）则增加了35,000。

重要的问题是如何改变许多谨慎的美联储成员对于12月降息的怀疑。这被视为股市暴跌和美元升值的驱动因素。我们对单一因果关系持谨慎态度，但看到几乎没有其他因素可以解释美元的表现。

显然，我们已有的劳动力市场数据表明，条件较为宽松，降息是合适的，尤其是因为我们没有通胀的硬证据。为了维护可信度，美联储不希望误读市场信号，我们怀疑市场正在夸大美联储成员言论的影响。表达谨慎的需求并不等同于强硬的态度。

此外，降息是特朗普所希望的，他的随扈们（包括Warsh和Miran等人）会全力支持。请记住，许多地区美联储官员将在新年被替换，而鲍威尔的任期将在5月结束。

周五，关于美联储混乱不堪的讨论导致CME美联储基金的赌博池将12月降息的概率从一个月前的94.4%降低到周五的53.2%，以及今天早上7:30的44.6%。请记住，这只是一个赌博位置，而不是事实。美联储将在23天后召开会议，在这之前我们还有感恩节假期。

我们预计12月降息的可能性将开始再次上升，这对美元是不利的。

关于我们上周五期待的亚特兰大联储GDPNow，结果没有发布。这里的信息是：“下一个GDPNow更新将推迟至另行通知。第四季度GDP的首次GDPNow预测将在美国经济分析局发布第三季度GDP增长的初步估计之后发布。”

在关于高估值和即将破裂的泡沫的各种讨论中，道琼斯指数上周二收盘创下历史新高。银价在周四达到历史新高。你要相信谁，杰米·戴蒙还是你自己那双会说谎的眼睛？《经济学人》杂志的封面故事是“市场如何可能颠覆经济”。这是有史以来最糟糕的一期。引起经济毁灭的路径不知为何毫无说服力地是消费者收紧开支。没有数据，甚至没有任何疯狂的理论支持。

我们再次面临完全无法掌握风险偏好的局面。是风险偏好（卖出美元）还是风险厌恶（买入美元）？黄金的表现与过去几千年相比完全不同。如果我们逆转情绪，风险偏好意味着要购买黄金以及Nvidia及其相关公司。请注意，Nvidia在周五上涨了。10年期收益率也上涨，这应该意味着投资者正在抛售，持有者/买家需要更高的回报来持有/购买。这与当泡沫破裂恐惧主导新闻时的预期不符。恐惧与贪婪的时钟都显示出极度的恐惧。然而，Nvidia收盘上涨，美元也走高，而黄金却因为获利回吐或其他原因下跌了。如果我们真的感到极度恐惧，黄金应该上涨，而不是下跌。

等一下。黄金因某种原因下跌意味着风险厌恶。Nvidia上涨说明风险偏好。但美元在周末结束时上涨。除了在周末前的正常平仓，这是什么，意味着风险偏好还是风险厌恶？

关键在于，交易者和投资者并不是一大群从包含各种资产的菜单中选择资产的人。交易者和投资者分层存在，大玩家位于顶层，而散户位于底层。可能有多达十个（或更多）层次。要理顺这个复杂的局面，我们需要看到每个层次的动向。据我们所知，还没有人能够做到这一点。

我们可以猜测最后一层会做什么——那就是你我，“散户”。造成整体崩溃的原因不是估值，而是传统的、令人恐惧的混乱。最好是清仓，把现金藏在床垫下。但是，位于上层的专业人士的任务是获取收益。他们没有企业的床垫。有两点：他们可以削减仓位，把钱放入现金中。美银管理者调查显示在8月和9月现金异常低（约4%）。我们在等待即将发布的10月报告。

但其次，众所周知，专业经理几乎从未能战胜指数，这就是为什么散户选择ETF。然而，虽然专业人士可能无法战胜市场，但他们在风险分配方面相当成熟。而进行股票交易的人并不一定关注美元，而现在进行外汇交易的人也在关注股市和收益率。

这并不能解释周五的情况——Nvidia上涨、美元上涨、黄金下跌。截至周五，本月至今标普500指数净跌约1.55%，纳斯达克下跌约3.5%。这意味着数十亿美元。好吧，这也许可以解释美元——但解释不了黄金。如果确实出现从股票到其他资产的轮换，你会觉得黄金会是第一个受益者。所有这些让我们对加密货币感到担忧，现在已经跌破了一些人所称的支撑位。降息预期的回归是否能解决这个问题？

预测

只要美联储基金的赌注中12月降息的概率低于50%，股市就会感到不安，美元则可能坚挺。我们预计这一现象会在新的数据进来后逆转。我们不喜欢在没有硬证据的情况下就预测反转，但这些条件确实指向了这个方向。到周五时，我们不惊讶于大快朵颐。

升高的降息押注可能足以舒缓估值的忧虑，并使美元重新走向下行轨道。我们还需要收益率平静下来，尽管正如之前所提到的，这次收益率和美元之间的相关性波动较大。

这是《洛克菲勒晨报》的摘录，该报告比这要大得多（约10页）。该晨报已连续出版超过25年，提供经验丰富的分析和见解。该报告提供深入的背景信息，并不旨在指导外汇交易。洛克菲勒公司还为交易目的制作其他报告（现货和期货）。要获得为期两周的完整报告和交易员建议试用，只需支付3.95美元。点击这里！