税负沉重、反增长预算将引发英格兰银行的鸽派回应

对金融市场来说，最理想的情况无疑是英国的增长和生产力预测比预期的更为乐观，同时财政缺口也小于此前的预期。在这种情况下，对税率的提升将会更小、更具针对性，而工党则通过避免提高任何“三大”税率而保持一定的可信度。

然而，我们也做好了迎接一些意外情况的准备，投资者会对任何突如其来的税收增加保持高度警惕，同时也要关注更高的借贷预测和进一步超过通货膨胀的支出增长的风险。

这些情况对投资者来说都将毫无吸引力，如果里夫斯未能阐明出资助额外成本的可信策略，英镑可能会遭到抛售。

我们认为，英镑对预算的任何反应将因对英格兰银行货币政策的修订预期而被放大。

我们认为，税负沉重、反增长的声明可能会被货币政策委员会（MPC）官员鸽派地接受，他们可能会选择在2026年采取更激进的降息步伐，以应对与财政政策相关的增长风险。

英格兰银行在11月的利率投票非常接近（5-4），因此在12月的会议上，只需一点小变化就可能倾斜至降息这一边，而期货市场对此仍未全面反映（80%）。相反，一个更有利于增长的预算将产生相反的效果，因为对货币政策委员会降息的降温押注将会放大英镑的上涨空间。