经过数十年的廉价货币，年轻人无法理解正常的利率

在2008年金融危机后，美联储实施了近十年的极度宽松货币政策。这不仅刺激了债务黑洞的产生，引入了各种错误投资到经济中，也扭曲了人们的预期。

现在，有一代人在金融行业工作或报道，他们完全不理解“正常”的利率环境是什么样的。这种扭曲的金融现实感知导致了更多的货币不当行为。

在大衰退和疫情之间，美联储通过量化宽松(QE)向经济注入了近9万亿美元的资金。它还在2008年首次将利率降至零。直到2015年12月，利率才从零升起，整整经历了七年。到2018年，美联储仅成功将利率推回到2.5%。那时，经济停滞不前，股市崩溃。

到2019年，美联储已经降息三次，并结束了资产负债表的缩减。这一切发生在COVID-19暴发之前。疫情给了中央银行再次将利率降至零的借口。直到2022年3月，美联储才开始积极提升利率。

中央银行最终将利率提升至5.5%。考虑到数十年的人为低利率，大多数人认为这是一个高利率环境。但从历史角度来看，这一峰值略低于历史平均水平。

如您所见，从图表中，美联储的基准利率峰值刚好在2006年峰值的上方。（您还会注意到，自2006年起，利率开始急剧下降，早于2008年金融危机和大衰退的到来。）

您还可以清楚地看到利率随时间的普遍下降效应。每次经济崩溃之前的利率峰值都在降低，因为经济对廉价货币的依赖越来越深。

实际上，经济每次循环都需要更大剂量的廉价货币来重新膨胀泡沫。

图表中最显著的方面是，2008年金融危机后近10年的零利率。这是一个真正的异常值。然而，我们有数以百万计在金融领域工作的人，他们在职业生涯中从未经历过“正常”的利率环境。他们想象零利率更接近常态，而不是五点五个百分点。

抵押贷款利率

在抵押贷款利率方面，我们同样看到当前的感知与历史现实之间的断层。

在11月中旬，30年期固定抵押贷款的利率约为6.3%。这被视为“高”。

其实并不高。

6%到7%的抵押贷款利率曾经是正常范围的低端。这是在美联储开始通过利率政策和量化宽松(QE)向下倾斜利率之前。

正如WolfStreet所解释的，“6%到7%的抵押贷款利率现在之所以显得重要，是因为从2020年中到2022年中，房价在短短两年内飙升了50%以上，而在此之前，房价已上涨多年，导致房价达到经济上不可负担的水平。”

讽刺的是，正是美联储的政策最初造成了房地产泡沫。感觉他们在次贷危机和随后的2008年金融系统崩溃的前期几乎没有学到任何东西。

这可以为美联储为何在价格通胀依然粘人的情况下坚持降息提供一些见解。在一个理智的世界里，美联储应当保持较高的利率，甚至可能还会加息。相反，它却在通胀环境中选择降息。

在某种程度上，这是出于必要性。经过数十年的低利率和多轮量化宽松，经济已经对廉价货币上瘾。一个负债累累的泡沫经济根本无法在正常的利率环境中运作。它需要更多的廉价货币药品。美联储面临选择：维持泡沫的空气还是应对通胀。

它选择了泡沫，向通胀屈服。

但我也认为，对宽松货币政策的期待是一种自我实现的预言。只要人们认为低利率和印钞是常态，您就不会发现对这种货币不当行为的多少阻力。经过数十年的廉价货币，人们觉得这似乎是正常的。这是一个经典的感知塑造现实的案例。

但感知并不是现实。我们生活的这个廉价货币世界并不正常。想象它正常并不会改变其负面影响。