AI第二季：巨头之争

本周在大型科技公司之间展开了一些不错的戏剧性对抗——谷歌和英伟达正处于中心位置。曾经在AI比赛中显得薄弱的谷歌，几个月前看似会被OpenAI的新一代AI聊天机器人吞噬，如今却突然强势反弹，并以一种鲜少有人预见的方式，正在将英伟达推向悬崖边缘。

为了迅速说明事情的背景：过去两年对谷歌来说并不顺利。Gemini花了一段时间才起步，在早期阶段出现了很多幻觉，成为了一个笑话。这个模型在最终用户那里悄然改进，直到上周Gemini 3强势推出。谷歌最终调整好了它的AI模型，并积极展开展开3D推理、代理编码和“氛围编码”等领域——这些最终产品可能为其赚取数十亿的收入。

但故事并未就此结束，它才刚刚开始。

随着AI聊天机器人融入日常生活，对推理的需求正在激增。推理是指AI接收你的请求并给出答案的过程。而随之而来的推理成本——每次有人查询时运行训练模型的成本——也在急剧上升。对于OpenAI来说，2024年的费用预计将达到约23亿美元，约是其训练成本的15倍。

而这里出现了剧情反转：据报道，Meta和OpenAI正在转向谷歌的TPU（谷歌自制的芯片）来运行他们自己的模型，因为它们的运营成本更低，同时提供相当的性能。Meta和OpenAI都表示他们寻求在推理工作负载上获得高达4倍的性能/成本比。

而推理是下一个大趋势，因为它从未停止：每次与机器人聊天时，成本都会累积。预计到2030年，推理成本将占到AI计算总成本的近四分之三。

因此，全球最大的AI玩家可能会转向谷歌的TPU——更便宜，更适合AI工作负载——并可能替代英伟达。再读一遍。

这对英伟达来说是一个真实的风险，其客户基础几乎有一半是这些大型科技巨头。这就是为什么——除了上周公司遭遇的会计剧变——昨天股价又下跌了2.60%，而谷歌则上涨至新的历史高点。

与此同时，Meta由于AI提升了广告收入，但其长期商业模式尚不明确。Meta正花费数十亿美元将其社交媒体平台转型为AI内容平台——这一方向可能会导致用户的流失。其Llama模型在企业级讨论中很少被提及，过高的计算支出可能会适得其反。与谷歌不同，谷歌可以通过其现有的云服务轻松租用多余的计算能力，而Meta必须从零开始建立这个业务。

在美国以外，阿里巴巴的AI努力可能正见成效。该公司宣布其云业务增长超出预期，达34%，这帮助抵消了他们在消费者补贴和AI投资上的支出。但这些数字未能吸引投资者入场。股价正努力逆转10月到11月的疲软走势。

总而言之，英伟达正受到广泛质疑，Meta可能正在达到其潜力，而亚马逊则是唯一一个在适当时机可能从机器人技术中获益的科技巨头。

但现在，谷歌突然似乎拥有了一切：数据、数据中心、芯片、AI模型和界面。它可能会成为下一个5万亿美元的巨头。而仔细想想，阿里巴巴也拥有许多这些资产。它拥有数据、数据中心、自有芯片、AI模型、电商帝国，以及在中国及其他地方的广泛覆盖。所以如果你相信未来是“一切尽在掌握”，那么阿里巴巴将始终是一个强有力的候选者。

那么英伟达呢？英伟达自从最新的财报失败后一直在挣扎，投资者关注于库存膨胀和延期付款。该公司被比作安然，因谷歌TPU的消息受到嘲讽，现正为自己辩护称“我们不是安然”“我们为谷歌感到高兴”。他们的主要论点是谷歌的TPU是为特定功能设计的，而英伟达的GPU能够兼容所有AI模型。但如果公司只想要便宜和高效的芯片，这是否会重要呢？

所以，时刻已经来临，女士们先生们：来自意想不到方向的竞争正朝英伟达袭来。这可能会侵蚀其收入潜力和市场份额。每个人都在等待看到英伟达将如何应对——是扩展客户群至大型科技公司之外，推出更多适合推理的GPU，还是更深入成本竞争的合作伙伴关系。我们将很快找到答案。

与此同时，美国消费者信心正在下降。今年强劲的美国GDP中，有一半以上来自于巨额的AI投资。昨日的零售销售和生产者价格指数（PPI）疲软——比预期更软，尽管大型零售商上调了其年度预测，并表示假日季节应当会不错。

如果不是，联邦储备系统会来拯救这一切。根据最新数据显示，降息25个基点的概率已上升至约85%。美元跌破其200日移动平均线，推动欧元兑美元突破九月至十一月的看跌整固趋势。

英镑在今天的预算公告之前也延续了涨势——这一公告可能会带来严峻挑战。关于Rachel Reeves将在哪里挤出300亿英镑以使数字正确、保持市场和家庭满意，已经出现了大量泄露消息。最终，没有人会完全满意。

好消息是，过去几天国债市场的压力已经得到了遏制。坏消息是，收益率接近三年前Liz Truss小型预算危机期间的水平，而Reeves的财政空间创下历史新低——使她几乎没有犯错的余地。在今天的预算之后，我们将更清晰地了解这些措施是否足以使国债市场保持整洁，以及这些措施是否降通胀足够，从而说服英格兰银行在12月降息——我认为会降。如果是这样，目前的水平对于英镑的卖家来说看起来很有吸引力。