感恩节的飘升：市场在稀薄流动性和强烈鸽派希望中上涨

感恩节的融化如预期而至，市场像节日火鸡一样雕刻出收益——虽然薄弱到你甚至可以用一个甜点叉子操控整个市场走势。标准普尔、纳斯达克和道琼斯刚刚创下自5月份以来最佳的四天表现——这种节前飘升在记分牌上看起来华丽，但在其背后却显得有些人为，毕竟标准普尔的交易量大约比其30日均值低了11%。一些坚定的买入程序——或者说在这个案例中，被AI加持的忠实信徒重返市场——足以将整个市场推高。

然而，尽管后疫情时代的统计噪声不断，真正的引擎却不容忽视：市场已紧紧围绕12月10日降息的叙事。美联储的每一条温和信号——更柔和的语调、鸽派的低吟，以及通常的美联储低语者毫无鲍威尔通过《华尔街日报》或《金融时报》反驳的痕迹——都被视为信仰的确认，表明政策潮流不仅在转向，而且在加速。即使是VIX也认输，四个交易日内暴跌35%，像是在季风狂风中折叠的沙滩椅——这是自4月中旬以来的最剧烈崩溃。恐惧已离开大楼；害怕错过（FOMO）掌控了一切。

科技股再次承担了重任，因为，当然，它就是这样。英伟达以经典的重磅股方式从那短暂的“谷歌可能会抢走我们的市场”忧虑中反弹。如果你看看庞大的AI领域，我们甚至还没进入真正的竞争周期——我们仍在AI曼哈顿计划的建设阶段，工厂的计算能力无法迅速满足需求。在那个世界里，赢家不是独占的，而是一个多车道的高速公路，每个超级规模公司都有自己的一座收费站。需求太大，资本支出太多，培训压力太重，使得真正的同类竞争在目前阶段并不重要。谷歌当然可以试图进入这个市场——但英伟达仍然是冠军，捍卫着无人能轻易拿起的腰带。

不过，更有趣的构造性转变不是英伟达的反弹，而是正在显现的哈塞特效应。彭博社的报道显示，特朗普的国家经济委员会主任凯文·哈塞特是美联储主席的主要候选人。预测市场——无论是Polymarket还是Kalshi——都将他的概率推高到56-57%，使他在沃勒、沃什和黑石的里德之间拥有了显著的领先地位。逻辑非常简单：特朗普这次想要一个忠诚者。鲍威尔在2017年的独立性教训让他不想重蹈覆辙。他想要一个不会摇摆的忠诚者。哈塞特符合这个要求。不是因为他是最好的沟通者——他并不是——而是因为他与白宫的关系最为明确。

因此，市场偏向鸽派，受持续故事情节推动。哈塞特领导的美联储隐含着更快的降息、更低的中性利率和“以增长为先，通胀为后”的世界观。这对风险资产来说如同氧气——尤其是那个如同在七月马拉松中喝着廉价资金的AI复合体。国债市场没有经历大崩盘——10年期收益率徘徊在4%左右——但方向显而易见：软化，倾向于政策宽松，承认特朗普的团队希望有一个不犹豫地推动实际收益更低的主席，以帮助住房市场或强化政府的经济信息。

这就是关键：哈塞特效应与他个人关系不大，更重要的是他被提名所传达的信号。忠诚胜过独立。政策一致胜过学术谨慎。美联储不再受正统观念限制，更愿意追求增长而不怕立即出现的通胀反弹。对股票，特别是AI公司来说，这就如同火箭燃料。

然而，长期债券市场并未完全买入这个故事。长期美联储基金利率预期几乎未从为2027年初设定的2.75-3.00%低谷中动摇。国债市场有所反应，但并未恐慌。市场经历过太多周期，知道你得到的主席和他们最终成为的主席很少是同一个人。伯南克曾是小布什在2005年的“忠诚选择”——然后他走进现代历史上最糟糕的金融火灾，最终成为奥巴马的“安全选择”。哈塞特领导的美联储可能也会经历类似的轨迹：今天的忠诚感，明天的被迫独立。

因此，在感恩节即将到来之际，宏观格局正如交易者所期待的那样，随着人们怀着对鸽派美联储新政的希望进入市场：在降息热流中飘升的市场，重新依附于鸽派冲动的市场，重新找回自信的AI复合体，熟睡的VIX，徘徊下跌的美元，以及默默吸收更具政治一致性的美联储理念的债市。盛宴已经提前开始——但真正的盛宴，12月的联邦公开市场委员会会议和首次准确的哈塞特压力测试，尚未上桌。