为什么美联储可能在12月减息：理解政策转变

近年来，美联储经历了一次明显的政策转变——从开始降息，到暗示可能暂停，然后再次转向在12月进行另一轮降息。这让试图解读美联储反应机制的交易员和投资者产生了合理的困惑。

美联储的核心在于对不断变化的劳动市场、经济活动、通胀进展和数据可见性（尤其是在政府关门造成的延误之后）作出反应。因为所有这些变量迅速变化，并且朝不同方向发展，美联储的立场自然也随之演变。

本分析将剖析美联储的思路，为什么他们犹豫不决，以及现在是什么促使他们再次走向宽松。

10月的首次降息：为什么美联储开始放松政策

在10月底，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率降低至3.75–4.00%的区间。他们的理由很简单：

经济活动已降温至“适度”水平。就业增长放缓。失业率有所上升。通胀依然高企，但正在逐步缓解。

降息的目的是为了支持就业，并确保经济条件不会更加恶化。

美联储还宣布结束量化紧缩，这意味着到12月1日会停止资产负债表的缩减。这标志着政策宽松的更大转变。

在这一点上，市场普遍预期美联储会在年底前继续降息。

美联储为何暂停：从降息到谨慎的转变

在10月降息后不久，美国政府关门干扰了重要经济报告的发布。一些基本数据如：

非农就业人数CPIPPI零售销售

都被推迟了。

这使得美联储暂时处于“数据盲目”的状态。在没有可靠的通胀和劳动市场可见度的情况下，美联储无法自信地为进一步降息辩护。

几位投票成员表达了对通胀——尤其是核心通胀——仍然高于目标的担忧。他们的观点是：

过快再度降息可能会抵消在通胀方面取得的进展。经济可能在数据明显放缓之前不需要额外的刺激。

这种鹰派的反对意见促使市场大幅降低了对12月降息的预期，让原本看起来简单的路径变成了50/50的概率。

面对：

不确定的通胀进展，延迟的数据，以及政治压力风险（过快降息可能被解读为政治干预），

美联储从鸽派势头转向了战术性暂停。

美联储为何现在又倾向于降息

最近的一个重要转变是私营部门就业数据的恶化。

私营企业 reportedly 裁员超过3万个，特别是小企业——这在历史上是更大经济压力的早期警示信号。

其他指标确认了降温的情况：

工资增长放缓，失业申领增加，招聘计划减弱，消费支出信号减弱

对于一个被要求确保最大就业的美联储来说，这种劳动市场疲软是进一步宽松的强大动机。

例如，纽约联邦储备银行行长约翰·威廉姆斯（John Williams）暗示美联储现在有“空间”来降低借贷成本——这与数周前的鹰派反对声音形成了实质性的不同语气。

结合量化紧缩的结束，更广泛的政策立场已经向宽松方向转变。

像美国银行和摩根大通这样的大机构，之前预测将会暂停，现在已经转而预测12月降息。市场定价（联邦基金期货）现在反映了这一变化，显示出再次降息25个基点的强烈概率。

这种一致性很重要——美联储通常会避免在没有必要的情况下令市场感到意外。

美联储的困境

即使倾向于降息，美联储的决策仍然不容易。

核心通胀仍高于2%的目标。过早降息有可能重新加速价格压力——这是一种美联储希望万万避免的情景，尤其是在2021–2023年的通胀激增之后。

由于政府发布的延迟，美联储正处于部分信息的状态下。这使得决策本质上更具风险。

预计更多的联邦公开市场委员会成员将投票反对多数立场。12月的降息很可能会伴随明显的分歧——这标志着美联储内部存在分裂。

美联储在12月可能的方向

证据的平衡指向12月9日至10日会议上降息25个基点。

并不是因为美联储惊慌失措——而是因为：

劳动市场正在减弱。经济动能在减缓。通胀进展持续缓慢。量化紧缩的结束减少了对限制性政策的需求。市场预期已与再次降息一致。

然而，这一点很重要：

这次12月的降息不一定是迅速宽松周期的开始。

相反，它可能是一种战术调整——对软化条件的“微调降息”，随后在2026年初进行谨慎评估。

美联储仍将密切关注通胀，并且不会承诺进行一系列长时间的降息，除非就业或消费支出出现进一步恶化。

最后的想法

美联储最近的变化——从降息，到暂停，再到重新降息——反映了经济条件的快速演变。随着劳动市场现在发出真实的疲软信号，美联储倾向于在12月再次采取行动。然而，由于通胀仍高于目标，并且联邦公开市场委员会日益分裂，这轮宽松将是谨慎的、有节制的，很可能伴随对未来灵活性的警告。

交易员应该期待一种数据依赖、一步一步的方式，而不是预先承诺的长期降息周期。

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