十二月FOMC禁言期的指路明灯：一个有争议的减息决定

摘要

我们预计FOMC将在12月10日的会议上将联邦基金利率再降低25个基点至3.50%-3.75%。尽管FOMC将无法如最初计划的那样获得十月和十一月的就业情况和CPI报告，但最新的数据表明，劳动力市场状况持续软化，通胀压力在关税之外也有减轻。

FOMC在近期行动方针上越来越分歧。一般来说，理事会的倾向较为鸽派，而区域美联储主席——并非所有人都有投票权——则倾向于鹰派。可以预见将会有多个不同意见。尽管我们预计在政策决定的两个方向上都将出现反对意见，但支持维持政策利率不变的反对声更可能增多。

会议后的更鹰派声明可以用于限制不同意见的总数。我们预计声明将表示额外降息的门槛提高，并暗示一月维持利率不变是大多数委员会成员的工作假设。

在经济预测摘要即将调整的情况下，我们怀疑2025年的经济预测变化会朝着更高的失业率和更低的通胀方向发展——这与此次会议再降25个基点的预期一致（见表格）。展望2026年，重大变化似乎不太可能。如果中位数需要调整，我们认为GDP增长和失业率更可能上调大约一个百分点，而通胀则有可能微调向下。

我们的预期是2026年的中位数点位将保持在3.375%不变。也就是说，只需要一位参与者将当前中位数3.375%降低一点，该中位数就会下降。鉴于2026年预测中失业率略有上升和通胀略有下降的潜在可能性，我们认为2026年中位数点位的风险偏向下行。

随着量化紧缩（QT）在12月1日结束，注意力已转向何时开始储备管理购买以维持美联储充足的储备框架。我们预计在此次会议上不会做出决定，而是期待在3月18日的会议上宣布开始储备管理购买。