套息交易得以实施

S2N 聚焦

我开始打字时并没有计划写这个。我原本是想写今天的聚焦标题，但我控制不住自己。内心深处有个声音说：“写下你当前最想表达的事。”

今早我在邦迪海滩安静地喝着咖啡，阅读着报纸。今天的气温高达40摄氏度，所以请原谅我在无领T恤下有点热。正是这篇文章毁了一切。我已经因为上周看到的一篇关于霍华德·卢特尼克的儿子们经营坎特尔·菲茨杰拉德以及他们因突然有人想与他们达成交易而取得的创纪录利润的文章而心情不佳。

政治哲学中有一个古老的观点，认为共和国最大的威胁不是门外的敌人，而是私人利益与公共权力的安静融合。帝国的崩溃并不是因为他们的军队变得虚弱；而是因为治理与私利之间的界限变得模糊。

观察当代政治，很难不感到这一界限又在变得薄弱。

当一位在任总统的儿子赢得了一个重要的政府合同时……

当一位强大的金融巨头的儿子在他父亲对政策保持影响力的情况下看到生意如潮水般上涨时……

当房地产帝国与政治任命之间的关系开始过于整齐地押韵时……

人们容易以愤怒来回应，或是指责某些个人。但更深层次的问题并不在于特朗普、卢特尼克、维特科夫或任何特定的国家。甚至这一现象并非独特于美国——虽然美国将商业与权力的融合变成了一项奥林匹克运动。

真正的问题是更古老且更结构性的问题：

当公职成为私人财富的助推器时，民主的激励悄然逆转。

政治权力不再服务于公民，而成为家庭财产中的一项战略资产。我们得到的不是竞争市场，而是世袭的机会结构。所获得的不是基于才能，而是基于亲近。

但有时候，问题并不是规则被打破了，而是规则的书写方式让游戏将我们打破。我心情烦躁。我讨厌当少数人出于私利而搁置才能，就像我在洗澡后对着镜子展示我的肌肉。两个形象都不太美观。

请记住，市场及其权力经纪商并不在乎我的感受。接受这一点就是其中一半的斗争。发泄完这一切之后，我想提出一些进一步的观察。

S2N 观察

对于那些记忆不如我的金鱼短暂的人来说，2024年8月5日，日本股市崩盘了12%。没错，这不久之前，但感觉就像是一辈子。这一天之所以引起我注意，是因为日本的套息交易开始得以实施。根据某些衡量标准，它支持超过20万亿美元的我们都熟悉的投资。

简单回顾一下：日本是一个政府借贷如同奥林匹克运动般的国家。为了帮助这一过程，日本央行（BOJ）将利率压低至零以下。没错，听着，如果你是隐匿收益这个游戏的新手。

这个游戏的玩法是做空日本债券——基本上是免费的资金——加上日元贬值使其变得更便宜。这个游戏给你付钱，让你有资金去投资更高收益的资产。事实上，你根本不需要更高的收益，因为几乎没有收益可以携带，所以你可以投资高风险的资产。

看看下面各位日本国债收益率的陡峭上升。情况变得真实得多。如果收益率保持现状或继续上升，无疑会有更多资产被出售以偿还那些在微乎其微的利率下做空它们的投资者所遭受的损失。

套息的解除是超过3万亿美元创纪录SOFR（担保隔夜融资利率）量的一个良好引子。

担保隔夜融资利率不仅仅是一个利率——它是全球美元资金系统的水管系统的一种衡量。当交易量暴增时，这通常不是随机事件。这是关于压力、流动性偏好、抵押品需求和机构行为的信号。这就是信号与噪声（S2N）。我很高兴为您解读。

当SOFR交易量突破3万亿美元时。这告诉你现代金融系统更喜欢夜间抵押品的安全性，而不是现实投资的风险。这告诉你，银行在尖叫着，他们只愿意过一天算一天的生活。我在想，为什么会这样。

我最喜欢的数据可视化来自视觉资本家（Visual Capitalists）。我发现有趣的是，日本在当地市场的投资比例和美国在本国市场的投资比例一样高——都是78%。

在投资当地债券方面，日本人甚至更为狭隘。日本的比例是80%，而美国则是77%。

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西班牙和巴西股市创下新的历史高点。

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